有望帶來3000億增量資金的MSCI，會給股市中、短期帶來哪些影響？

原創

MSCI作為全球影響力最大的股票指數，自2018年首次納入A股之後，2019年分批進一步提升了納入比例，分别在5月份、8月份和11月份提升A股權重。

具體看，11月8日，國際指數MSCI宣佈，A股大盤股納入比例由15%提升至20%，中盤股也將以20%的比例首次納入。這是MSCI繼今年5月份、8月份順利完成兩次提升A股權重後，年内第三次提升A股權重，也是年内提升幅度最大的。此次提升A股權重將於11月26日收盤後正式生效。

根據中金公司估算，此次MSCI提升A股權重後有望為A股市場帶來約2500億元至3000億元的增量資金，相比今年5月份和8月份的兩次提升A股權重，所帶來的資金流入提高約50%至70%。

我們長話短說，重點還是來分析一下此次MSCI提升加上過往MSCI提升、滬港通、深港通開通，對A股會產生哪些影響呢？

市場估值和宏觀經濟的關係

首先，可以肯定的是，11月26日MSCI提升A股權重之後，會給A股市場短期、長期帶來增量資金，但是這並不意味著，市場短期會出現較大的波動，主要是因為增量資金相較於幾十萬億的盤子，比較有限，另外，這些資金也不會一下子全部買入。

但是，如果我們結合過往A股市場逐漸開放，出現的一些變化來看，會發現A股納入MSCI、滬港通和深港通開通，給整個市場帶來的變化還是不小的。

我們先來看一組上證指數的動態市盈率（PE）過往10年走勢圖，根據WIND數據顯示，上證指數過往十年最低的動態市盈率發生在2014年中旬，已經跌破9倍，這也是上證指數自成立以來最低的動態市盈率。

我們再來看一組GDP增速的數據（如果把國家看做一個大企業，GDP類似於公司的銷售收入），2015年中旬之前的前十年，除去2009年一季度受金融危機影響，GDP增速跌至6.4%之外，其餘年份GDP均保持7%以上的增速。

為什麽要看上面那組數據？因為GDP增速的快慢和二級市場估值呈正相關性。

我們看看下面這組數據就會明白了，2018年在貿易摩擦、高房價等不利預期之下，上證指數動態市盈率雖然跌破11倍，但距離歷史底部還有較大的差距，另外，2018年GDP由一季度的6.8%，跌至四季度的6.4%，相比較2014年中旬的基本面背景來看，2018年整個股票市場的基本面更不如2014年，但是很明顯，2018年市場並沒有出現2014年那樣的變態低估，又或者說2019年市場沒有延續2018年市場的那種低迷。

原因出哪里了？可能有多重原因，例如，整個上市公司市淨率已經跌至歷史低點，但我們想重點談談，A股逐漸開放，對市場的影響。

有利於抑制市場非理性波動

滬港通2014年底開通，2018年5月日額度擴大4倍，深港通2016年底正式開通，2018年5月日額度擴大4倍，MSCI指數2018年6月正式開始納入中國A股，2019年多次提升納入比例。

截至2018中旬，方海星在博鳌亞洲論壇期間表示，外資持有A股總市值佔A股總市值2%上下，去年的2%基本都是滬、深港通資金，去年中旬至今年下旬隨著MSCI資金的不斷買入，大概率外資持有A股總市值佔比在去年基礎上又提升了。

佔比絕對值並不高，但是看看外資持有國内頭部上市公司的市值比例，估計你就知道外資對國内證券市場的影響並不會太小，以貴州茅台為例，截至三季度末，香港中央結算有限公司持有貴州茅台流通股佔比8.0%，除去貴州茅台集團（大股東）之外，就屬它持有的最多。

外資投資國内證券市場的投資者都比較成熟，且主要持有一些國内指標股，更重要的是，外資不會追漲殺跌，更懂得如何為企業估值，在市場估值低的時候，他會買入指標股，平滑整個市場的非理性波動。

另外，外資持股的公司，持股的變化，具有風向標的作用，例如，2019年3月5日，港交所發佈公告，由於大族激光總境外持股比例超過28%，從3月5日起深港通將暫停接受該股票的買盤，次日該公司股價在二級市場大幅高開，所以，長期看隨著MSCI等境外資金持股佔比上升，使整個A股非理性波動將大大降低，引導市場投資風格更加成熟。