【現場直擊】周黑鴨年中近利大跌32.4%,股價卻大漲10.14%的背後邏輯是?

日期:2019年9月5日 下午6:58作者:蔡凱铖 編輯:彭尚京
【現場直擊】周黑鴨年中近利大跌32.4%,股價卻大漲10.14%的背後邏輯是?

8月27日,周黑鴨(01458-HK)公佈2019年中期業績,收入162.59億元(單位:人民幣,下同),同比增長1.8%;股東應佔利潤2.24億元,同比下降32.4%,不派中期息;毛利9.09億元,同比下降4.9%;毛利率55.9%,下降4%。

有意思的是,周黑鴨在8月27日晚發佈業績報,淨利潤同比大幅下降32.4%,在8月28日的業績會期間,周黑鴨股價大漲,盤中一度大漲16.23%,收盤漲10.14%於3.8港元每股。

多元化渠道發展,智慧門店加速推進

面對休閑食品行業競爭加劇以及線上電商紅利的衰退,周黑鴨順應社會發展,迎合年輕化需求,開啓多元化渠道發展,跟便利店進行大規模合作,周黑鴨作為重品重質的零食品消費公司,質量的要求極高,對於可以合作的便利店,他們是不僅要提供高質量的產品,而且要嚴格管理好整個供應鏈。目前,公司通過真空裝進行一些初步的合作,對合作的實際情況進行檢測,持續研究便利店消費者需求,在不同規格和不同價格進行比較,使得新產品能夠差異化於公司現有的產品。

智慧門店作為公司創新主題店里的其中一個門店類型,目的在於能夠和消費者有更多環節的交互,智慧門店的優勢還在於門店運營的人力成本,智慧門店只是其中的一個類别,公司在無人貨櫃和零貨架等各個領域里面都有一些探索,未來不排除有其他方式的合作。目前,主要佈局在人流量比較大的地方,比如校園、醫院等地方。隨著智慧門店的加速推進,減少人工成本,對於公司的毛利有促進作用。

引進特許經營人才,尋求長期發展策略

關於特許經營問題,周黑鴨行政總裁張宇晨先生在8月28日業績會中提到,今年7月份,公司引進有20多年經驗的人才加入公司,併且在持續招募當中。模式上,結合周黑鴨特點,打造符合周黑鴨特色的特許經營模式。公司的特許經營需要一個穩健的模式,能夠確保產品質量,提供長期價值,而不是為了滿足短期擴張的需要去放低標準。

目前,周黑鴨需要的是找到能夠一個長期的合作夥伴,有自己的團隊管理和經營能力,對於質量能夠做到嚴格檢測,併且能夠給公司在全國各地方提供不同的資源,不同的門店,渠道,幫助公司去擴張。

現金流大幅增加

當前,公司正在華北、華南等地區加大投產,充足的現金流有助於公司下半年的資金投入,截止2019年6月30止6個月,公司經營活動所得現金流淨額由截止2018年6月30止6個月2.07億元增加至4.69億元。海外市場方面,公司在澳大利亞等地方已開始測試,海外人民對周黑鴨接受程度高於預期,現金流的充足也有助於公司加快海外市場的佈局。而新工廠的投建,有助未來公司規模的擴大和產量需求的增加。

周黑鴨今年上半年淨利下降較快,主要是受原材料上漲、渠道擴張以及工廠加大投產等綜合因素。原材料是由於非洲豬瘟的影響,所以這塊成本不會持續,反而隨著豬瘟問題的解決,原材料的成本有望下降,渠道的擴張有助於公司收入的增長,公司在特許經營模式以及智慧門口和海外市場的加快推進,有助於周黑鴨未來的發展。

以下為記者會現場部分實錄:

Q1:公司在國際市場怎麽佈局,未來是否在香港開店? 

A1:周黑鴨門店的佈局主要是國内市場,因為國内有14億人口,市場規模大,在香港、澳大利亞等地方也有準備,目前公司通過真空包裝,在香港、澳大利亞等地方開始試水活動,結果還是比較明顯的,明顯高於國際市場對於周黑鴨的看法,短期還是以國内市場為主,長期會為國際市場做準備。

Q2:原材料成本上升導致的毛利率下降,最近情況怎樣?

A2:毛利率下降,主要是因為原材料成本的上漲,今年的原材料採購價上升,但是併不明顯。而財務報表上的毛利率下滑較大的原因是2017年底,公司供應鏈預計往後原材料會漲價,公司提前儲備大批相對低價貨物,所以,2018年價格較低,但公司在2018年的原材料儲備較少,導致2019年的財務報表上成本上升比較多,毛利率看起來下降較多。下半年來看,隨著非洲豬瘟的影響,下半年成本可能還會上升,具體還得看市場反應。

Q3:公司如何看待營業成本的上升,淨利潤下降對公司未來業績的影響?

A3:關於營業成本有雙位數上升,主要有以下兩個原因,一是原材料的上漲,二是渠道的擴張和提高客戶體驗。渠道方面,公司已佈局五大工廠,去年下半年華北工廠的投產,今年年中華南工廠的投產都會逐步增加公司的折舊和能耗,這些都是為周黑鴨的未來發展做準備。在短期内,銷量的增長帶動營業成本的上升,由於原材料和折舊能耗的影響,毛利率下降較快。

Q4:公司的毛利率有下降趨勢,未來何時可以見底?

A4:短期内,新工廠的投產、原材料價格上漲以及租金的上漲,公司的利潤會承載一定的壓力,毛利率有下降的影響。隨著業務模式的調整,通過特許經營模式以及新渠道的開發,會為公司帶來未來發展。對原材料質量要求高,是為了提高周黑鴨產品的質量。

毛利率未來的趨勢,取決於售價和成本,售價會結合原材料的漲幅和市場接受情況上來調整,隨著渠道的打開,產量的上升可以稀釋折舊能耗的增長,原材料方面,已在高位,未來市場價格趨於平穩。隨著產量的上升,規模的增大,公司能夠提升議價權利,毛利率相對可控。

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