應收賬款激增74.1%，風電退補力度加強，龍源電力未來在哪？

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進入2019年，平台上網政策陸續出台。其中，2019年4月12日，國家能源局下發《關於2019年風電、光伏發電建設管理有關要求的通知（徵求意見稿）》，要求優先建設平價上網風電、光伏發電項目。隨著國家加快降低光伏發電補貼強度，許多風電企業因此利潤大減，甚至因此破產，大型成熟風電企業借助行業盤整機會，提高行業集中度。

政策對風電的退補強度加大，為何龍源電力（00916-HK）不僅沒有因此業績下滑，反而營收、淨利潤都有小幅上漲？讓我們來一探究竟，一一詳解業績上漲的原因。

營收、淨利穩健增長

8月20日，龍源電力發佈2019年上半年報，公司的營業收入140.38億元（單位：人民幣，下同），同比增長5.1%，經營利潤61.16億元，同比增長3.2%，淨利潤32.08億元，同比增長0.5%，公司的經營開支83.77億元，同比增長6.3%。

營收增長主要來自三方面：（1）由於風電裝機容量增長，風電售電量增加，2019年上半年風電分部的售電及其他收入99.15億元，同比增長3.5%。（2）由於煤炭銷售量的增加，2019年上半年火電分部的煤炭收入17.84億元，同比增長15%。（3）由於光伏及生物質發電量的增加，2019年上半年其他分部的的可再生能源銷售電力收入為2.15億元，同比增長10.3%。

經營利潤的增長主要是風電分部裝機容量的增加以及煤炭價格下降導致成本低價。經營開支的增長主要是風電分部折舊和攤銷費用、員工成本的增加和火電分部煤炭銷售成本的增加。

資產負債小幅增長，應收賬款大幅上增

資產負債方面，2019年上半年，公司總資產為1528.98億元，比2018年12月31日總資產1465.04億元增加63.94億元，主要是應收賬款及應收票據等流動資產增加66.07億元以及物業、廠房、設備等非流動資產減少2.13億元。

總負債938.59億元，比2018年12月31日總資產899.39億元增加39.20億元，主要是長期借款等非流動負債增加37.17億元以及短期借款等流動負債增加1.03億元。

龍源電力的資金來源主要是經營活動產生的現金流以及外部借款。現金及現金等價物為20.47億元，比2018年12月31日總資產28.61億元減少8.14億元。主要是增加風電項目投資和歸還部分借款，導致現金流有所下降。應收賬款和應收票據總數180.76億元，同比增長71.47%。

龍源電力還在持續擴張階段，公司的經營並未出現問題，總資產和總負債的增加也屬於可控範圍，並不影響公司的正常運營。但上半年現金流的大幅下降以及應收賬款和應收票據的大幅增加，為下半年的業績帶來不確定性。

政策嚴控風電電價，社會用電增速放緩

2019年5月，國家發改委印發《關於完善風電上網電價政策的通知》，本次印發的通知為風電的競價設置了上限，競價確定的電價不能高於項目所在資源區指導價，各省份只能根據本地的風電指導價設置電價上限，不能設置電價下限。本次通知的下發，有助於行業減少行業同質化發展，提高行業集中度，但同時也會給風電企業的利潤帶來一定的衝擊。

根據中國電力企業聯合會統計數據，全國全社會用電量同比增長5.0%（增速比去年同期回落4.4個百分點）至33,980億千瓦時；全國規模以上電廠發電量同比增長3.3%（增速比去年同期回落5.0個百分點）至33,673億千瓦時，其中，風電發電量同比增長11.5%至2,145億千瓦時。可見，雖然用電量在持續增長，但每項增長速度都明顯下降，整個行業的趨勢已經出現增長放緩的迹象。

由於風電的成本過高，一直以來，國家為了發展風電行業，一直給予風電企業資金補貼，許多風電企業才得以生存。隨著風電技術的進步，國家開始大力縮減補貼力度，龍源電力作為一家傳統的風電企業，業績受國家政策影響非常大，龍源電力一直緊跟政策步伐，推進公司戰略轉型，不斷提高風電技術，降低風電成本，實現高質量發展。此外，華東、華南地區有著非常龐大的工業基礎，電力需求十分強勁，隨著風電技術的加強，公司有望加強華東、華南地區業務，進一步助力公司的發展。