上半年增收不增利，花樣年控股重資產比重提升

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地產開發商花樣年控股(01777-HK)經歷過戰略的搖擺，在2017年終於開啓了第二次轉型，從「去房地產化」逐漸轉變為「輕重並舉」。

在提出「輕重並舉」戰略的同時，花樣年在去年提出千億的目標，希望在2020年爭取突破1000億銷售金額，但隨後因實際業績與目標距離相差甚遠而將千億目標推遲至2021年。然而，以當前的表現來看，花樣年仍心有餘而力不足。

增收不增利，銷售額增速減緩

與往年相比，花樣年控股2019年上半年的運營數據並不算亮眼。

截至2019年6月30日，花樣年控股實現總收入85.77億元(人民幣，下同)，同比增加65.08%。公司擁有人應佔期内溢利1.02億元，同比減少0.7%。這樣的業績，是很明顯的增收不增利現象。對於收入大幅增加的原因，主要是因為花樣年控股物業開發業務在新增結轉的樓盤確認收入攀升了123.6%以及物業代理服務增加了61.9%。

在合同銷售額方面，花樣年2019年上半年累計實現合同銷售金額131.69億元(同比增加16.54%)，合同銷售面積1,118,627平方米(同比減少3.98%)。

無論是從合同銷售額還是合同銷售面積看，花樣年在2019年上半年的表現均不算突出，銷售額大幅放緩，銷售面積則呈現負增長態勢。為了響應國家對粵港澳大灣區建設的號召，花樣年將其業務五大區域的珠江三角洲地區變更為粵港澳大灣區，期内加大了在深圳及惠州項目的建設，合同銷售額達到了8.7億元，超過了華中都市圈的銷售額。

輕資產收入佔比下滑

花樣年2019年上半年的業績報告顯示，物業服務和其它收入達57.34億元，同比增長8.3%，佔總收入比例的33.15%，而2018年度比例為38.8%。由此可看出花樣年控股在「輕重並舉」的路上有所收獲，重資產比例上升幅度較大。

儘管國内的龍頭房企在近年來已經減少對規模的描述，強調有質量的增長。但不可否認的是，「規模即話語權」在資金密集型的地產行業依然是重頭，其中牽涉著融資、拿地等各種硬核條件。沿著2021年達千億級别的目標這條路線前進，我們可以觀察到，花樣年在戰略定位上的改變相當快速，「輕重並舉」的道路上走得越發堅定了。所以，在短時間内，輕資產是解決花樣年商業的規模問題，但不是其發展的重心或者重頭戲。

從2019年上半年花樣年物業開發業務收入大幅增長的情況下看，其開發業務目前成長性突顯。這不僅表明花樣年輕資產轉型的成果，也預示著房產開發的重資產部分任重而道遠。畢竟，要在兩年後實現地產銷售的千億目標，花樣年在加碼重資產業務同時也要注重「輕重平衡」。