【大行报告】平安证券：利率与通胀环境支撑降息 经济背景与非农数据构成掣肘

平安证券发表研报指，立足当前时点，利率走势、通胀环境与历次降息周期开启前的情况基本一致，这也是支撑美联储时隔12年再度开启降息周期的两大因素。但是以实际GDP增速、制造业PMI衡量的经济背景与以非农数据为主的劳动力市场在当前的表现与历次降息周期开启前的情况并不一致，这成为了美联储开启降息周期的阻碍。尽管市场对美联储7月底降息概率的判断近乎100%，但是当前的经济基本面与金融市场表现与历次降息前尚有较大差异。

该行指，从经济基本面与金融市场表现的客观角度看，当前美联储开启降息周期的必要性并没有市场想象的那么大。当前市场对美联储七月底降息概率近乎100%的判断可能来自于两方面因素：第一，市场对美联储降息的情绪过度乐观，进而高估了美联储降息的阀值与空间;第二，自20世纪80年代末至今美联储一直保持的独立性可能面临近三十年来最大的挑战。

综合来看，该行认为当前的经济基本面与金融市场表现并不足以令美联储时隔12年重新开启降息周期，但是也不能低估美联储部分程度上牺牲其独立性进而在7月底开启降息的可能性。若美联储在7月底开启降息，将可能导致美股为代表的资产泡沫进一步膨胀，进而会加剧未来美股大幅下行的潜在风险。美元指数可能在三季度面临一定的回调压力，但下行空间不会太大，四季度可能有所回升，全年将围绕96-97的中枢位置盘整。黄金价格则将继续震荡上行。