【大行报告】光大证券：维持阿里巴巴买入评级和目标价221美元

光大证券发表研报指，阿里巴巴(BABA-US)本次重组完成后，创新业务事业群将包含天猫精灵、阿里文学、阿里音乐以及UC等其他移动创新业务产品。该行认为整合后的创新业务事业群将加大天猫精灵与生态內轻內容业务的结合，从而丰富用户使用场景，提高用户使用频次。

研报指，盒马生鲜升级成为独立事业群，显示了该公司对盒马新零售的重视程度以及在公司內部的战略地位。截至2019年5月，盒马总计开店150家，继续保持快速扩张态势。该行认为从2019年开始盒马的资源投入重心将集中于供应链的整合与梳理，门店规模的增长有利于公司对供应链上游的议价能力提升;虽然部分门店经营业绩低于预期，但盒马在新零售领域的模式探索与效率提升显而易见。

此外，钉钉由创新业务事业群进入云智能事业群。钉钉是阿里创新业务事业群孵化的最成功的产品之一，截止2018年3月31日，钉钉上的企业组织数已超过700万家，目前在用户规模方面遥遥领先于其他竞争对手。该行认为钉钉是阿里商业操作系统的基础设施，纳入阿里云体系将进一步加强钉钉与阿里云旗下产品的协同效应，为中大型企业客户提供更完整的解决方案体系。

天猫精灵、盒马鲜生、钉钉均属于阿里体系內孵化的创新业务，此次阿里组织架构调整将上述业务部门纳入了集团业务条线，战略武器正逐渐列装入伍，开始为阿里下一个时代的增长提供动力。该行维持该公司FY20-22年Non-GAAP归母净利润分別为1,100/1,349/1,614亿元;维持目标价221美元/ADR，维持“买入”评级。

风险提示：1/宏观消费需求超预期恶化;2/新零售业务推进进展低于预期;3/云计算、大文娱等业务持续大幅亏损。