【大行报告】中泰证券：维持复星医药(600196-CN)买入评级

中泰证券发表研报指，2019年7月12日，复星医药(600196-CN)公告：(1)收到中国证监会关于核准上海复宏汉霖生物技术股份有限公司发行境外上市外资股的批复;(2)控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司之控股子公司汉霖生技收到中国台湾卫生福利部关于同意HLX10(即重组抗PD-1人源化单克隆抗体)用于慢性B型肝炎治疗进行临床试验的函。汉霖生技拟于近期条件具备后于中国台湾开展针对该适应症的临床II期试验。

研报指出，长期看，复星医药产品升级迭代正在发生，非布司他片、匹伐他汀等产品正迭代过去的奥德金等产品;单抗、小分子靶向药物等产品即将成为第二阶段主力;第三步由在研中的细胞治疗药物、干细胞药物、first in class创新药等支持。该公司第一步和第二步产品升级同时进行中，未来的利润结构转换，2019年主业重回快速增长可期。

该行预计该公司2019-2021年营业收入分別为291.13亿元、359.53亿元、429.16亿元，同比增长16.83%、23.50%、19.37%;归母净利润分別为34.81亿元、43.27亿元和54.64亿元，同比增长28.55%、24.29%、26.28%;对应EPS分別为1.36、1.69和2.13元。该公司是国內创新药龙头企业之一，主业增长较为稳健、估值便宜，2019年起创新药逐步进入收获期，维持2019年合理估值区间1044-1218亿元(PE30-35倍)，维持“买入”评级。

风险提示：外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。