【大行報告】中泰證券：維持復星醫藥(600196-CN)買入評級

中泰證券發表研報指，2019年7月12日，復星醫藥(600196-CN)公告：(1)收到中國證監會關於核准上海復宏漢霖生物技術股份有限公司發行境外上市外資股的批復;(2)控股子公司上海復宏漢霖生物技術股份有限公司之控股子公司漢霖生技收到中國台灣衛生福利部關於同意HLX10(即重組抗PD-1人源化單克隆抗體)用於慢性B型肝炎治療進行臨床試驗的函。漢霖生技擬於近期條件具備後於中國台灣開展針對該適應症的臨床II期試驗。

研報指出，長期看，復星醫藥產品升級迭代正在發生，非布司他片、匹伐他汀等產品正迭代過去的奧德金等產品;單抗、小分子靶向藥物等產品即將成為第二階段主力;第三步由在研中的細胞治療藥物、幹細胞藥物、first in class創新藥等支持。該公司第一步和第二步產品升級同時進行中，未來的利潤結構轉換，2019年主業重回快速增長可期。

該行預計該公司2019-2021年營業收入分別為291.13億元、359.53億元、429.16億元，同比增長16.83%、23.50%、19.37%;歸母淨利潤分別為34.81億元、43.27億元和54.64億元，同比增長28.55%、24.29%、26.28%;對應EPS分別為1.36、1.69和2.13元。該公司是國內創新藥龍頭企業之一，主業增長較為穩健、估值便宜，2019年起創新藥逐步進入收獲期，維持2019年合理估值區間1044-1218億元(PE30-35倍)，維持“買入”評級。

風險提示：外延併購不達預期;新藥研發失敗的風險;一致性評價不達預期的風險。