暑期不「休學」！英語學習機構蒙奇千里謀上市能否圓擴張熱望？

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轉眼又是一年暑期來臨了，對於當今社會的適齡學童來說，暑假早已不是傳統意義上的「休學期」了，取而代之的則是五花八門的暑期班、各式各樣的補習班，家長與學童們短暫地走出了校門卻轉身便換了個競技場樂此不疲地繼續賽跑著。

正是這千千萬萬學生家長關於不能讓自家孩子「輸在人生的起跑線上」的較勁與角力，催生又滋養了一大批教育服務機構與企業，也織就了屬於中國教育服務行業的春天。過去的兩三年，眾多中國内地民辦教育企業接力赴港完成上市，在資本市場闖蕩出一片各自的新天地；而今，於本港市場土壤中發家成長起來的領先兒童英語學習課程供應商蒙奇千里也要邁出其港股IPO的關鍵一步了。

近日，蒙奇千里的招股書首度見諸於港交所相關信息披露係統，標志著這家香港少兒英語學習機構在成立十週年之際也終於行至運作上市的重要階段。招股書顯示，Ballas Capital為其此番IPO的獨家保薦人。

Monkey Tree品牌日漸成熟，以自營+加盟為主要業務模式

2009年，創始人孫淩峰看到從海外引入以英語為母語的人士向香港幼童教授英語課程的機遇，便在香港創辦成立了第一間Monkey Tree自營中心，蒙奇千里集團的業務亦就此開展。

經歷十年的發展，總部設於香港的蒙奇千里已經成長為本港業内領先的兒童英語學習機構，併自2015年起成功將業務逐步拓展至澳門及中國内地。在2009年透過香港的自營中心成功開發Monkey Tree品牌之後，蒙奇千里於2012年在香港開展其加盟業務，以求更高效地拓展業務、增加市場滲透及加強其品牌的知名度。

截至目前，蒙奇千里合共擁有77間Monkey Tree學習中心，當中包括位於香港的18間自營中心，及分别在香港、澳門及中國内地的43間、3間及13間加盟中心。

就業務而言，眼下蒙奇千里主要在其自營中心提供兒童語言課程，併就經營加盟中心為加盟商提供管理服務，而這些服務都以其自有的「Monkey Tree」品牌經營。關於其自營中心及加盟中心的運作模式，蒙奇千里方面會製作及開發課程大綱及課程以及教材；併聘請及培訓教師以教授課程；同時也負責旗下自營與加盟中心的一般管理及市場推廣。

對於已經走過十年發展歷程的蒙奇千里而言，其Monkey Tree品牌的經營臻於成熟，集團一直堅持委聘以英語為母語的教師在相對較小規模的學習環境（一般限製每個課室學生人數約8名）中為3至12歲學生提供英語課程，併在過去多年來取得不錯的經營成果。

據灼識咨詢報告，香港兒童英語學習行業相對分散，而2018年以收益計的五大市場參與者總市場份額約為29.5%，當中蒙奇千里的市場份額便達近10%，約為9.9%。招股書資料顯示，於2019財年，蒙奇千里共錄得19248名學生報讀。

香港市場貢獻絕大部分收入，自營中心收入佔比提升

從公司往績記錄來看，蒙奇千里的收益來源主要有三個部分，當中自營中心與加盟中心為最重要的收入來源，在2017、2018及2019三個財年（財政年結日為3月31日）分别共佔集團總收入約92.7%、92.8%及92.2%。

此外，蒙奇千里於歷年往期也就提供員工宿舍獲取小部分的租金收入。

值得一提的是，儘管蒙奇千里已分别於2015年及2016年將業務拓展至澳門及中國内地市場，但香港市場仍然是其根基所在。截至目前，集團擁有的全部18間自營中心都位於香港，而三地共59間加盟中心也有43間位於香港地區，僅有3間在澳門及餘下13間位於内地。

由於大部分業務仍在本港展開，蒙奇千里來自香港營運的收益一直佔其總收益的最大部分，於2017、2018及2019財年，香港市場的收益佔比分别達到98.9%、97.9%及96%，雖然數額居高但比重有細微的下調。

細分來看，過去三個財年業績數據顯示，蒙奇千里的自營中心收入佔比分别為39.4%、44.7%及44.9%，呈逐漸上升態勢；與此同時加盟中心的收益佔比則分别錄得54.2%、49.2%及48.7%，相應有所下調。

不過整體而言，近年來蒙奇千里的經營業績表現還算穩健，公司收入保持穩定增長，盈利水平也持續上升，成長勢頭似乎還較為不錯。

未來有意加大擴張，上市能否滿足後續資金需求？

如果僅從過去的整體經營情況來看，蒙奇千里的發展之路似乎算得上四平八穩，但其併非全無野心：如今的上市之舉也正正昭示著其未來的擴張野望。

灼識咨詢報告顯示，香港兒童英語學習中心學費收益近年來經歷穩定增長率，併預計在2018年至2023年間的復合年增長率仍將持續增長10.1%。背靠穩定樂觀的市場，蒙奇千里也有意擴大其市場佈局。

招股書資料顯示，蒙奇千里計劃在2021、2022及2023財年分别在香港新開設5間自營中心；同時公司也預期其於國内的加盟中心數量將於未來短期内以穩定的步伐增長，據悉其與中國加盟商的合作協議要求這些加盟商在最初約兩年期限内要開設至少兩至三間中心，及在重續的三年期限内要開設另外七至十五間中心。

不僅如此，為了更好地管理及支持集團於國内的加盟中心，蒙奇千里還計劃分别在廣州及上海各地設立一間辦事處，當中預期將在今年下半年設立廣州辦事處，公司計劃由其内部資源撥付相應資金。

只是擴張就自然意味著投入的增加，招股書顯示過去三個財政年末，蒙奇千里的賬上現金餘額分别為905.4萬元（港元，下同）、1053.7萬元及545萬元，可以看到其在2019財年末的現金儲備顯著減少，要滿足其擴張熱望不免面臨財政壓力。

如此也便可以理解蒙奇千里此番遞表申請上市的時機了，只是其眼下對港股IPO發起的衝擊究竟能否得到資本市場的接納與青睐，以及投資者會不會願意買賬的問題則要再往後看，畢竟還沒到實際操練的時候。

值得關注的是，目前蒙奇千里的絕大部分收益均來自香港業務，在發展過程中又依賴其加盟商以擴大公司在香港、澳門及内地的學習中心網絡，但加盟中心的業績貢獻比重近年不升反降，對加盟商的管理也未必全面，這些都是蒙奇千里前進路上必須直面的風險因素，不妨留意。