沒營收、沒利潤，中國抗體製藥能否成功IPO？

原創

又一家生物製藥公司（中國抗體製藥有限公司）在港交所披露招股說明書啦！

根據中國抗體製藥有限公司披露的招股說明書顯示，公司是一家專門研究、發展、製造及商業化自身免疫性疾病療法的香港生物製藥公司，主要研製以單克隆抗體為基礎的生物藥。另外，中國抗體製藥有限公司暫時沒有商業化產品，意味著公司沒有收益，也沒有銷售費用及營銷開支，看到這里想必看慣A股財報的讀者會很吃驚，沒有收入都可以上市？

還真是如此，根據中國抗體製藥有限公司披露的招股書顯示，公司近幾年沒有主營業務收入，2017年虧損5190萬元（人民幣，下同）、2018年虧損8361萬元、2019年前四個月虧損2840萬元；其中，研發成本支出是導致中國抗體製藥虧損最主要的因素，2017研發成本3260萬元、2018年研發成本4728萬元、2019年前四個月研發成本為2021萬元。

由於中國抗體製藥有限公司沒有主營業務收入，所以它的財務報表也就非常簡單，主要也就是公司現金流狀況和各項成本開支之間是否合理，是否存在經營困難？

融資維持的正常經營不是長久之計

首先，我們來看中國抗體製藥有限公司在2017年的時候，流動資產有12683萬元，其中貨幣資金有6610萬元；流動負債有18491萬元，流動負責中沒有短期借款，再來看公司當年淨虧損5190萬元，從這組數據看，雖然2017公司債務壓力較重，但賬上貨幣資金也還可以維持正常經營。

到了2018年公司流動資產和流動負債的比值有所上升，意味著公司償債能力提升了，但是，如果認真看，我們會發現2018年公司的流動資產只有5027萬元了，其中現金及等價物只有4151萬元，而當年公司淨虧損8361萬元，意味著什麽？

意味著2019年中國抗體製藥如果不能通過其他渠道補給現金資產，公司則沒法正常運營，其研發項目則被迫停止。

結果我們也看到了，2019年前四個月公司現金資產由2018年末的4151萬元增長至19645萬元，哪里來的錢？估計大家可以猜到了，沒盈利的生物製藥小公司，只能通過股權融資了。

現金資產大幅增長，中國抗體製藥招股說明書也做了說明，2019年前四個月，公司融資活動所得現金淨額為183.3百萬元，主要歸因於E係列融資發行股份所得款項200.0百萬元，但部分被償還租賃負債13.5百萬元、已付利息2.0百萬元及已付股份發行開支1.1百萬元所抵銷。

到這里，中國抗體製藥的財務類重點項目就已經說完了，看到公司風險點在哪里了嗎？在業務，生物製藥公司前期不賺錢可以理解，但是需要開發出拳頭「產品」，在不久的未來需要賺錢。中國抗體製藥賬上的現金也就最多夠公司在「燒」兩年。

新產品具有高度不確定性

產品，中國抗體製藥的產品有什麽呢？

根據中國抗體製藥招股說明書披露，公司產品進入臨產三期的只有一種產品，那就是SM03，是治療類風濕關節炎及對其他免疫性疾病具有潛在療效的同類靶點中首創的抗CD22單克隆抗體藥物。

剩餘的大部分產品都在研究階段，一期和二期也有個别產品，為什麽公司不推進快一點呢，估計與資金有關，新產品尤其到了三期，花費比較高，而上面我們也可以看到公司的資金還是比較緊張的。

我們先不說中國抗體製藥新產品上市之後，給公司帶來的收入能否支撐最低15億的市值，就新藥臨床三期成功的概率，根據相關數據顯示也就在60%上下，所以，别看公司已經有新藥處於三期了，但是離賺錢還有一段距離。

另外，就算公司新藥成功上市，開始階段也需要高投入，而新藥初期市場接受度較低，且還需要大量的錢去營銷、推廣，所以，這中間都具有非常高的不確定性。

綜上所述，中國抗體製藥這家生物製藥公司，未來能否按預期盈利，或者盈利規模能否達到預期都是高度不確定的，對於合理市值的預測也就難上加難，最後能否順利上市的不確定性也非常大。