没营收、没利润，中国抗体制药能否成功IPO？

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又一家生物制药公司（中国抗体制药有限公司）在港交所披露招股说明书啦！

根据中国抗体制药有限公司披露的招股说明书显示，公司是一家专门研究、发展、制造及商业化自身免疫性疾病疗法的香港生物制药公司，主要研制以单克隆抗体为基础的生物药。另外，中国抗体制药有限公司暂时没有商业化产品，意味着公司没有收益，也没有销售费用及营销开支，看到这里想必看惯A股财报的读者会很吃惊，没有收入都可以上市？

还真是如此，根据中国抗体制药有限公司披露的招股书显示，公司近几年没有主营业务收入，2017年亏损5190万元（人民币，下同）、2018年亏损8361万元、2019年前四个月亏损2840万元；其中，研发成本支出是导致中国抗体制药亏损最主要的因素，2017研发成本3260万元、2018年研发成本4728万元、2019年前四个月研发成本为2021万元。

由于中国抗体制药有限公司没有主营业务收入，所以它的财务报表也就非常简单，主要也就是公司现金流状况和各项成本开支之间是否合理，是否存在经营困难？

融资维持的正常经营不是长久之计

首先，我们来看中国抗体制药有限公司在2017年的时候，流动资产有12683万元，其中货币资金有6610万元；流动负债有18491万元，流动负责中没有短期借款，再来看公司当年净亏损5190万元，从这组数据看，虽然2017公司债务压力较重，但账上货币资金也还可以维持正常经营。

到了2018年公司流动资产和流动负债的比值有所上升，意味着公司偿债能力提升了，但是，如果认真看，我们会发现2018年公司的流动资产只有5027万元了，其中现金及等价物只有4151万元，而当年公司净亏损8361万元，意味着什么？

意味着2019年中国抗体制药如果不能通过其他渠道补给现金资产，公司则没法正常运营，其研发项目则被迫停止。

结果我们也看到了，2019年前四个月公司现金资产由2018年末的4151万元增长至19645万元，哪里来的钱？估计大家可以猜到了，没盈利的生物制药小公司，只能通过股权融资了。

现金资产大幅增长，中国抗体制药招股说明书也做了说明，2019年前四个月，公司融资活动所得现金净额为183.3百万元，主要归因于E系列融资发行股份所得款项200.0百万元，但部分被偿还租赁负债13.5百万元、已付利息2.0百万元及已付股份发行开支1.1百万元所抵销。

到这里，中国抗体制药的财务类重点项目就已经说完了，看到公司风险点在哪里了吗？在业务，生物制药公司前期不赚钱可以理解，但是需要开发出拳头“产品”，在不久的未来需要赚钱。中国抗体制药账上的现金也就最多够公司在“烧”两年。

新产品具有高度不确定性

产品，中国抗体制药的产品有什么呢？

根据中国抗体制药招股说明书披露，公司产品进入临产三期的只有一种产品，那就是SM03，是治疗类风湿关节炎及对其他免疫性疾病具有潜在疗效的同类靶点中首创的抗CD22单克隆抗体药物。

剩余的大部分产品都在研究阶段，一期和二期也有个别产品，为什么公司不推进快一点呢，估计与资金有关，新产品尤其到了三期，花费比较高，而上面我们也可以看到公司的资金还是比较紧张的。

我们先不说中国抗体制药新产品上市之后，给公司带来的收入能否支撑最低15亿的市值，就新药临床三期成功的概率，根据相关数据显示也就在60%上下，所以，别看公司已经有新药处于三期了，但是离赚钱还有一段距离。

另外，就算公司新药成功上市，开始阶段也需要高投入，而新药初期市场接受度较低，且还需要大量的钱去营销、推广，所以，这中间都具有非常高的不确定性。

综上所述，中国抗体制药这家生物制药公司，未来能否按预期盈利，或者盈利规模能否达到预期都是高度不确定的，对于合理市值的预测也就难上加难，最后能否顺利上市的不确定性也非常大。