昊海生物科技「A+H」之路 ，僅差一步之遙

原創

引言：

7月5日，昊海生物科技（06826-HK）發佈公告稱，已申請A股發行併向上交所提交A股發行招股說明書（科創板的上會稿），意味著公司實現「A+H」，僅差一步之遙。

招股說明書稱，此次於科創板公開發行股票的數量不超過1780萬股，佔此次發行後公司總股本的10.01%。從募集資金用途上看，昊海生物科技擬募集資金約15億元人民幣（單位下同），主要應用於上海昊海生科國際醫藥研發及產業化項目，其餘部分用來補充流動資金。值得注意的是，本次擬募集資金金額約等於公司2018年全年的營業收入金額。

從募集資金的金額及公司三次衝擊A股履歷上看，昊海生物科技執著回歸A股的懷抱，難道是公司經營活動中缺錢用，急需融資纾困？

三度遞表申請書，不忘回A夢

在2011年3月30日，昊海生物科技首次遞交A股IPO申請資料，尋求在深交所創業板上市。但昊海生物科技因其勝生物股權轉讓問題、原材料供應問題等兩大問題，被創業板發審委駁回上市申請。就此，昊海生物科技首次衝擊A股失敗。

到了2013年6月19日，昊海生物科技再次遞交IPO申請材料。然而，昊海生物科技突然撤回上市申請（市場猜測因上市地選擇原因），併於2014年7月被證監會終止審查。意味著昊海生物科技二度衝擊A股，以失敗告終。

在二度衝擊A股失敗後，因當時A股在審企業較多，審核週期較長，昊海科技生物最終選擇赴港，遞交上市申請書。在遞表不久後，昊海生物科技就順利通過了港交所的聆訊，於2015年4月30日成功在主板掛牌交易。

雖身處港交所，昊海生物科技卻心係A股。

在2019年4月18日，以生物科技藥企身份的昊海生物科技，向上交所科創板遞交了上市申請書。這意味著昊海生物科技第三次衝擊A股。截至2019年7月5日，昊海生物科技回A之路以完成一半，只待上市委議會通過。若能成功通過，公司將圓夢A股，也標準著我國生物醫藥科技領域將迎來另一只「A+H」藥企。

執著回A，昊海生物科技「很缺錢」？

昊海生物科技是一家應用生物醫用材料技術和基因工程技術進行醫療器械和藥品研發、生產和銷售的科技創新型企業，致力於通過技術創新及轉化、國内外資源整合及規模化生產，為市場提供創新醫療產品，公司產品主要服務於眼科、整形美容與創面護理、骨科和防粘連及止血四個領域。

截至2019年3月31日，公司營業收入從2016年的8.61億元增至2018年的15.58億元，年復合增長率為34.52%；歸母淨利潤從2016年的3.05億元增至2018年的4.15億元，年復合增長率為16.65%。近三年營業收入及歸母淨利潤年復合增速均保持雙位數增長，可見昊海生物科技整體經營活動中，業務擴張及盈利能力相對可觀。

與此同時，從直觀的角度看（如下如所示），2019年一季度昊海生物科技營業收入及歸屬淨利潤均保持著10%以上同比增長，公司良好的業績增速有望得以延續。這間接反映出昊海生物科技當前的經營業務擴張受阻的可能性併不大。

如下圖所示，昊海生物科技經營現金流淨額及期末現金及現金等價物，均保持著良好的淨流入狀態（2018年期末現金及現金等價物餘額大幅銳減，主要是投資業務支出較大影響），表明當前公司經營活動現金流相對充裕。

另外，昊海生物科技資產負債率逐年下滑，整體償債結構持續優化。截至2016-2018年底，公司資產負債率從2016年的19.16%下滑至2018年的13.55%。

因此，從昊海生物科技經營業績表現及現金流狀態來看，公司短時間内併不「缺錢」。

行業競爭加劇，回A融資擴產能，提高市佔率

隨著帶量採購，兩票製等醫藥新政落地實施，我國醫藥行業正發生結構性調整，市場競爭持續加大。對此，不少生物科技藥企，為能在行業結構性調整中，搶先佔有一席之地，紛紛走上資本市場融資，擴展自身業務版圖。

截至2019年7月5日，科創板已受理企業達141家，其中生物醫藥類佔比約25%，包括微芯生物、昊海生物科技及華熙生物等醫藥企業，安翰科技、心脈醫療等醫療器械企業，以及美迪西生物為代表的藥物研發外包服務企業等。

值得注意的是，在遞表的這些企業里，有不少是昊海生物科技的未來發展的競爭對手，如華熙生物。華熙生物本次遞表，擬投入募集資金11億元用於透明質酸鈉及相關項目。與昊海生物科技的醫用透明質酸鈉、醫用幾丁糖、外用重組人表皮生長因子等產品存在競爭關係。

另外，昊海生物科技是國内最大的手術防粘連劑生產商之一，2017年市場份額近50%。但是到了2018年底，該業務收入1億元，營收佔比由14%下降到7%。銷售收入佔比的下滑，間接反映出市場競爭壓力在增加。

因之，不排除受到醫藥行業細分領域競爭持續加劇，昊海生物科技選擇回A融資，是為了加大公司產品研發投入，提升產品技術壁壘，進而提升公司在手術防粘連劑、外用重組人表皮生長因子等醫藥細分領域的市場份額。

尾語：

此次選擇回歸A股市場，昊海生物科技併未選擇私有化，而是選擇「A+H」的方式，或許看中的是A股市場相較於港股市場存在高估值的情況，進而二級市場股價有機會獲得估值溢價。