靠收学费和住宿费盈利，民办IT教育机构赴港IPO能否如愿？

原創

日期：2019年7月6日 上午8:00作者：冯雨瑶 編輯：李雨谦

前言：

教育需求缺口下，民办教育机构迎来快速发展，7月2日，东软教育科技有限公司（简称：东软教育）向港交所递交了IPO申请。

招股书显示，其是一家领先的民办IT高等教育服务提供商，属于上市公司东软集团（600718-SZ）的教育分支。目前东软教育拥有大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院三所应用型大学，课程内容涵盖IT相关的众多领域，包括计算机及软件、智能及电子工程、数字艺术设计、健康与医学工程等。

对于此次的筹资用途，东软教育表示将用于四个方面：升级现有学校设施及扩建校园、收购中国其他大学/学院以扩大学校网络、偿还银行贷款、补充营运资金及一般业务营运。

主要靠收取学费及住宿费获得收益

作为一家民办教育机构，东软教育主要通过提供全日制学历高等教育服务、继续教育服务、教育资源及数字工场来获得收益。

2016-2018年，东软教育实现营收6.47亿元（人民币，单位下同）、7.31亿元、8.53亿元;对应净利润为0.8亿元、1.43亿元、1.64亿元，毛利为1.63亿元、2.34亿元及2.72亿元，其中毛利持续上升是因为公司收入增速超过收入成本的增速。

从贡献主力板块来看，学费及住宿费合并占比总营收的近八成。数据显示，2016-2018年，学费产生的收入分别占总收入的83.1%、79.0%及71.5%，住宿费产生的收入分别占收入的6.8%、6.6%及6.9%。

从服务类型来看，全日制学历高等教育服务、继续教育服务、教育资源及数字工程在2018年分别实现收入6.73亿元、5864.2万元、1.21亿元，分别占总营收的比重为78.89%、6.87%、14.24%。

2017年6月起，东软教育开始通过教育资源及数字工场获得部分收入，而由于收入及相关成本增加从而改变了收入组合，2016-2018年，这部分实现收入分别占总营收的3.8%、7.7%及14.2%。但要注意的是，数字工场的毛利率通常较低，所以数字工场的推出以及由此带来的收入来源组合的转变已经影响到东软的整体毛利率。短期来看，整体毛利率会因为收入组合转变而小幅度下降，但长期待收入组合稳定后，整体毛利率会有所增加。

在成本控制方面，招股书披露，2016-2018年，东软教育的收入成本占总收入的约74.8%、67.9%、68.1%，在2018年微升主要是因为占比收入成本最大组成部分的雇员开支增加。而在未来，为继续为全日制教育及继续教育保留及聘用合格教师，这部分开支仍将会不断增加。

而除去雇员开支外，雇员福利开支（包括付予员工的薪金、社会保险及其他福利）在成本的占比也持续上升，截至2018年底，雇员福利开支占比总成本高达52.5%。

面临营运资金短缺风险

随着社会对IT行业人才的需求，民办教育机构俨然成为重要的人才输出口

招股书披露，民办教育机构的学生人数在不断增加。从2013年的560万人增至2017年的630万人，并预计增至2022年的670万人，年复合增长率为1.2%。

同时继续教育就读人数从2013年的1240万人增长至2017年的1280万人，年复合增长率0.8%，预计在2022年小幅增长到1320万人，年复合增长率0.6%，主要受到网络高等教育项目学生就读人数预计增长的推动。

而根据弗若斯特沙利文报告，民办学历高等教育经费总收入预计将从2017年的1151亿元，增至2022年的1812亿元，年符合增长率为9.5%。同时，中国职业教育市场规模从2013年的6016亿元增至2017年的7681亿元，预计2022年将增至10623亿元，2017年至2022年的年复合增长率为6.7%。

基于这样的市场环境，未来东软教育在校区扩张、招生人数、专业新增、学费提升方面都有所规划。

但数据显示，2016-2018年，东软教育录得流动负债净额分别为7.35亿元、5.44亿元、4.75亿元，主要是由于扩建校舍及升级学校设施所致。

而随着业务扩展，未来公司可能还会继续录得流动负债净额，在此情况下，会面临营运资金短缺的风险，进而无法偿还银行短期借款。

行业竞争激烈

从行业来看，东软教育未来面临的挑战不小。

根据中国教育部数据，中国高等教育经费总收入从2013年的7976亿元增至2017年的11109亿元，年复合增长率为8.6%，而在2022年预计这一数据将增至16559亿元，年复合增长率为8.3%。

同时2013-2017年，中国高等教育机构的在校学生人数也在持续增长。根据数据，高等教育在校人数从2013年的0.26亿人增至2017年的0.30亿人，并预计在2022年增至0.32亿人。

可见，中国高等教育行业正在高速发展，但从民办教育来看，市场呈现高度分散且竞争激烈。

要知道，2017年中国民办教育机构总数达到746家，但就学生就读人数而言，前五大市场参与者的合并市场份额仅占6.2%,市场高度分散，具体到继续教育领域，继续高等教育行业又高度分化，并无主导者。

同时，中国民办教育行业存在多项进入壁垒，比如政府批准、充足的启动资本及持续投资能力，行业竞争将持续且加剧。加之民办高等教育业务相对较新，随着对质量教育需求增长，公众对民办教育商业模式仍不太认可。

从竞争对手来看，相比同样提供高等教育课程的公办和民办教育机构，东软教育面临着包括声誉、课程质量和课程设置、学费和住宿水平、学校位置及设施等方面的竞争。尤其是公办机构一般会提供更为相似和优质的课程及学校设置系统，并可能提供更具吸引力的定价和服务方案，优势更为明显。