規模接近阿里，百威啤酒最高融資98億美元登陸港交所

原創

前言：

2019年5月，由全球最大啤酒生產商百威英博(AB InBev)分拆的百威亞太正式通過港交所聆訊，赴港上市。7月2日，百威亞太進行簿記；7月5日（本週五）將進行全球公開招股，保薦人為摩根大通和摩根士丹利。

有消息稱，百威亞太(01876-HK)此輪融資額最多將達到98億美元，融資規模幾乎與計劃來港二次上市，融資100億美元（據財新網報道）的阿里巴巴一致，成為2019年全球食品飲料行業最大規模的IPO。

而僅僅在兩三年前，百威英博就曾以790億英鎊（約折合1028.5億美元）的報價成功地收購了世界第二大啤酒生產商南非米勒。這其中就包括南非米勒所持華潤雪花啤酒49%的股份。完成收購後，百威英博在全球啤酒市場佔有率超過25%。

融資規模超阿里？858億港幣成就最大IPO

從企業IPO文件披露的信息，此次百威亞太控股計劃發行16.3億原始股，股價介於5.13美元至6.02美元之間，這意味著百威亞太控股最高將通過此次IPO籌資98億美元。

根據安排，機構投資者或將從7月2日開始提交訂單，併於7月8日向散戶投資者開放，然後7月19日在香港證交所正式上市。值得注意的是，今年全世界最大規模IPO是已籌資81億美元的優步IPO。如果百威亞太IPO成功，將有望刷新本年度最大IPO規模。

而根據Dealogic的數據，百威亞太控股此次IPO的規模將超過2001年卡夫食品86.8億美元的IPO，成為迄今為止全球食品飲料業最大規模的IPO。

此前，有消息披露，正在籌劃赴港二次上市的阿里巴巴集團準備融資100億美元。如果百威亞太成功上市，將在融資規模上比肩阿里。

而作為全球最大啤酒生產商旗下分公司，百威亞太的主要市場為中國、澳大利亞、韓國、印度和越南。而為了壯大自己的市場份額，百威亞太最近幾年不斷地對其他品牌進行收購。

2018年，百威亞太收購了位於澳洲的網上零售商Booze Bud及韓國精釀啤酒廠The Hand&Malt Brewing Co。此外，百威亞太持有的啤酒品牌還有哈爾濱啤酒、科羅娜等。目前，百威亞太擁有50多個啤酒品牌，62家釀酒廠及74個經銷中心。

2018年，百威亞太總收入達到了84.6億美元，較2017年同比增長6.1%，佔集團總銷量的18%。從利潤上來看，2018年，百威亞太正常化除息稅折舊攤銷前盈利為27.92億美元，同比增長12%；淨利潤14.09億美元，同比增長30.8%。

2018年，百威亞太在中國以啤酒銷售額計排名第一，併以啤酒銷售額及啤酒銷量計在快速增長的高端及超高端類别合計排名第一。

由於行業增長潛力(特别是高端和超高端啤酒的增長潛力)較大，百威亞太非常重視中國市場，在武漢設立了亞太區創新科技中心(ZITEC)，包括研究試點啤酒廠、包裝實驗室、中心實驗室、區域研發辦公室和培訓中心。

百威亞太招股書中也明確指出，高端化及升級交易量是亞太地區啤酒市場非常明顯的結構性趨勢。而相對於國内啤酒生產商華潤、青島、燕京等，百威亞太最大的優勢在於旗下高端品牌集中。

龍頭易主？百威亞太上市後或躋身國内啤酒行業龍頭

在百威亞太旗下50多個啤酒品牌(包括自百威集團獲得許可的品牌)中，其中有近6成為高端及超高端品牌，這些品牌也成為百威搶佔市場的利器。

而根據百威亞太披露的數據，2018年，百威亞太在高端和超高端類别市場的份額佔有率達到了46.6%，遠高於排名緊隨其後的青島、華潤的總和。

正是得益於在高端市場的巨大優勢，在近些年啤酒市場規模收縮時，百威是唯一一家份額持續擴張的企業。對比2017年、2018年以及2019年一季度的企業毛利率，百威亞太的毛利率一直在55%上下波動，青島啤酒2019年一季度的毛利率為39.66%，二者差距明顯。

同樣，在淨利潤率方面，百威亞太依然具有明顯的優勢。2017年、2018年及2019年一季度，百威亞太淨利潤分别為10.77億美元、14.09億美元和3.51億美元，淨利率分别達到13.8%、16.7%和17.6%。青島啤酒2018年的銷售淨利率為5.87%，2019年一季度提升至10.61%，與百威亞太相比處於劣勢。

以中國市場為例，以啤酒銷量計算，2018年百威在中國啤酒市場的市佔率為16.2%，排名次於華潤雪花（23.2%）和青島啤酒（16.4%）位居第三位。而從銷售額來看，百威亞太居首，其次為華潤雪花啤酒和青島啤酒。

從銷量上來看，2018年，在不考慮百威全球的基礎上，百威亞太的的銷量為1043萬噸，其中百威中國約為763萬噸，僅低於華潤啤酒的1129萬噸和青島啤酒的803萬噸。不難看出，與青島啤酒，華潤啤酒相比，百威亞太旗下品牌量價比優勢明顯。

7月19日，百威亞太或將在港交所上市交易。若承銷商不選擇增發，百威亞太擬將95%的公開募股份額留給全球機構認購，剩餘5%留給散戶。若達到最高募資目標，百威亞太企業市值可能將隨之高達637億美元。

與之相比，截至7月4日收盤，青島啤酒總市值約為653.20億港元，而華潤啤酒的總市值約為1190.60億港元，和百威亞太相差巨大。

品牌高端化升級持續，國内啤酒廠商迎來挑戰

目前，中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合，前五大釀酒商（華潤雪花啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京及嘉士伯）佔2018年啤酒市場總量的70.4%。

在市場份額逐漸被幾大啤酒廠商分瓜的同時，國内啤酒市場的消費結構也隨著消費需求的提升，以及生產廠商的實力增強而持續升級。

2013亞太地區的高端及超高端啤酒市場價值為440億美元，佔總體比重僅為26.03%，到2018年亞太地區高端及超高端啤酒市場價值已提升至760億美元，期間年均復合增長率達到11.3%，高端及超高端啤酒市場價值佔比提升至38.2%。據推測，到2023年，亞太地區高端啤酒市場將擴大至1140億美元，佔比達到45.24%。

從單個品牌來看，根據GlobalDate資料，按2018年消費量計算，百威英博在國内高端及超高端類别的合併市場份額為46.6%。自2013年以來，百威、時代、科羅娜及福佳等標志性品牌的組合取得超過6%的市場份額增長。

值得注意的是，儘管百威亞太尚未公佈此次融資的目的，但企業佈局中國市場，持續提升國内高端啤酒市場佔比的戰略目標非常明顯。可以說，赴港上市後，百威亞太在高端啤酒方面的進一步佈局將會對國内其他品牌造成一定的壓製。

當然，這也併不意味著青島啤酒、華潤啤酒等國内啤酒廠商沒有一戰之力。以青島啤酒為例，青島啤酒一直在升級產品線，先後研發出經典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA等新特啤酒產品以及奧古特、鴻運當頭等高端係列產品，品牌競爭力得到持續提升。

事實上，對於國内啤酒生產商而言，挑戰已經來臨。特别是在啤酒行業早早地步入「存量競爭「之後，彼此之間共同增長已經不可能。眼下，如何應對百威亞太這一「新來」的挑戰者，關鍵還得看國内啤酒商們如何及時完成品牌高端化。

語結

有一點需要指出，儘管我國是全球最大的啤酒消費市場，且近些年市場出現一定程度的收縮，但是2018年國内人均啤酒消費量為35升，而美國、巴西、墨西哥的數據分别為71升、60升和74升。彼此相差巨大，國内啤酒市場仍有一定的增長潛力。

不過，目前來看，如果國内啤酒品牌不加快步伐，未來啤酒高端化進程中，百威還會是最受益的那一個。即便是市場總量擴大，也不過是看著百威賺走更多的錢罷了。