【大行报告】国盛证券：料下半年泛京津冀地区水泥需求增3.8% 重点推荐冀东水泥

国盛证券发表研报指，泛京津冀水泥市场自2013年以来需求持续下滑激化供需矛盾，景气落后南方水泥市场，但该行认为这并非说明京津冀区域水泥需求已经率先达到见顶，而是近年南北经济发展差距逐步拉大这一区域发展差异问题的一个“缩影”。区域协调发展战略之下，南北差异有望得到缩小。京津冀作为北方最核心的发展区域，在环渤海和北方地区发展上起着重要带动引领作用，该行判断京津冀需求中期较2018年增长20%以上。

研报指出，经历过去数年的整合，泛京津冀区域格局得到明显优化，需求趋势性回升之下，逐渐形成一个类似于长三角高集中度、较高产能运转率的大市场，以中国建材、金隅冀东为核心，错峰之下的产能运转率高于90%，价格和盈利曲线将攀升至高位后窄幅波动。矿山和超载整治也将使得行业成本曲线尾部陡峭化，头部企业的盈利空间得到进一步扩大。

研报又指，“打贏蓝天保卫战三年行动计划”要求2020年全面完成‚“十三五”约束性指标，2019年空气质量指标要求更为严格。该行测算下半年京津冀和泛京津冀地区剔除错峰后熟料供给能力分別减少1.1%和1.9%。该行表示，稳基建政策发力以及雄安新区建设的推进将持续扩大区域需求。从区域基建规划规模以及政策、资金支持力度来看，京津冀是全国受益程度和需求持续性最好的区域之一，该行测算下半年京津冀和泛京津冀地区水泥需求分別增长6%和3.8%。

该行继续重点推荐冀东水泥(000401-CN)，泛京津冀区域景气改善的核心受益者，预计该公司2019-2021年归母净利润分別为33、45、50亿元，对应市盈率7.5、5.5、4.9倍，维持“买入”评级。