【大行报告】中泰证券：维持五粮液(000858-CN)买入评级

中泰证券发表研报指，7月7日上午，酒业家披露一份宜宾五粮液股份有限公司、五粮液品牌事务管理部等三部门联合下发的《对四川紫旺达商贸有限公司第八代五粮液流入批发市场的处罚通报》。《通报》显示，四川紫旺达商贸有限公司存在对终端“暗返”的承诺，超量向终端供货且缺失对所属终端货物流向的监管，导致第八代五粮液流入成都批发市场等违规行为，被处以调减计划量10%、调减绑定终端10%等处罚。同时，五粮液方面对失职失责失察的成都营销基地进行了重罚，其中成都营销基地总经理被处于扣减全部绩效分、留职察看等处罚。

该行认为，五粮液(000858-CN)目标明确，营销改革是当下重中之重。此次经销商违规行为是五粮液通过大数据发现的，并且通过扫码溯源查找到了涉事经销商，在移动互联时代，白酒行业对大数据的应用，将成为企业提升治理能力、强化渠道和市场管理的一柄利剑。

研报指，该公司产品力、品牌力、渠道力全面发力，改革红利有望不断释放。该行认为下半年普五提价有望在渠道端逐步落地。结合高档酒的发展态势以及公司改革执行落地的情况，该行认为茅五龙头之间的估值折价有望逐步缩小，持续重点推荐。

维持“买入”评级。鉴于该公司改革的力度以及高档酒发展的趋势，该行小幅上调公司的盈利预测，预计该公司2019-2021年营业收入分別为510/632/779亿元，同比增长27%/24%/23%;净利润分別为177/224/281亿元，同比增长32%/27%/26%，对应EPS分別为4.56/5.77/7.25元。

风险提示：三公消费限制力度加大、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。