【大行報告】中泰證券：維持五糧液(000858-CN)買入評級

中泰證券發表研報指，7月7日上午，酒業家披露一份宜賓五糧液股份有限公司、五糧液品牌事務管理部等三部門聯合下發的《對四川紫旺達商貿有限公司第八代五糧液流入批發市場的處罰通報》。《通報》顯示，四川紫旺達商貿有限公司存在對終端“暗返”的承諾，超量向終端供貨且缺失對所屬終端貨物流向的監管，導致第八代五糧液流入成都批發市場等違規行為，被處以調減計劃量10%、調減綁定終端10%等處罰。同時，五糧液方面對失職失責失察的成都營銷基地進行了重罰，其中成都營銷基地總經理被處於扣減全部績效分、留職察看等處罰。

該行認為，五糧液(000858-CN)目標明確，營銷改革是當下重中之重。此次經銷商違規行為是五糧液通過大數據發現的，並且通過掃碼溯源查找到了涉事經銷商，在移動互聯時代，白酒行業對大數據的應用，將成為企業提升治理能力、強化渠道和市場管理的一柄利劍。

研報指，該公司產品力、品牌力、渠道力全面發力，改革紅利有望不斷釋放。該行認為下半年普五提價有望在渠道端逐步落地。結合高檔酒的發展態勢以及公司改革執行落地的情況，該行認為茅五龍頭之間的估值折價有望逐步縮小，持續重點推薦。

維持“買入”評級。鑒於該公司改革的力度以及高檔酒發展的趨勢，該行小幅上調公司的盈利預測，預計該公司2019-2021年營業收入分別為510/632/779億元，同比增長27%/24%/23%;淨利潤分別為177/224/281億元，同比增長32%/27%/26%，對應EPS分別為4.56/5.77/7.25元。

風險提示：三公消費限制力度加大、高端酒行業競爭加劇、食品品質事故。