【大行報告】國盛證券：料下半年泛京津冀地區水泥需求增3.8% 重點推薦冀東水泥

國盛證券發表研報指，泛京津冀水泥市場自2013年以來需求持續下滑激化供需矛盾，景氣落後南方水泥市場，但該行認為這並非說明京津冀區域水泥需求已經率先達到見頂，而是近年南北經濟發展差距逐步拉大這一區域發展差異問題的一個“縮影”。區域協調發展戰略之下，南北差異有望得到縮小。京津冀作為北方最核心的發展區域，在環渤海和北方地區發展上起著重要帶動引領作用，該行判斷京津冀需求中期較2018年增長20%以上。

研報指出，經曆過去數年的整合，泛京津冀區域格局得到明顯優化，需求趨勢性回升之下，逐漸形成一個類似於長三角高集中度、較高產能運轉率的大市場，以中國建材、金隅冀東為核心，錯峰之下的產能運轉率高於90%，價格和盈利曲線將攀升至高位後窄幅波動。礦山和超載整治也將使得行業成本曲線尾部陡峭化，頭部企業的盈利空間得到進一步擴大。

研報又指，“打贏藍天保衛戰三年行動計劃”要求2020年全面完成‚“十三五”約束性指標，2019年空氣質量指標要求更為嚴格。該行測算下半年京津冀和泛京津冀地區剔除錯峰後熟料供給能力分別減少1.1%和1.9%。該行表示，穩基建政策發力以及雄安新區建設的推進將持續擴大區域需求。從區域基建規劃規模以及政策、資金支持力度來看，京津冀是全國受益程度和需求持續性最好的區域之一，該行測算下半年京津冀和泛京津冀地區水泥需求分別增長6%和3.8%。

該行繼續重點推薦冀東水泥(000401-CN)，泛京津冀區域景氣改善的核心受益者，預計该公司2019-2021年歸母淨利潤分別為33、45、50億元，對應市盈率7.5、5.5、4.9倍，維持“買入”評級。