【大行报告】中泰证券：闻泰科技(600745-CN)收购安世加速推进 战略资产价值凸显

中泰证券发表研报指，闻泰科技(600745-CN)于5月21日公告了就收购安世半导体方案对证监会第一次问询的回复。证监会在4月28日受理申请，5月8日上市公司就收到第一次问询通知，体现了监管对此次收购的高度重视，也印证了标的资产的重大战略价值。

研报指出，收购方案完成后，公司治理结构均衡，将直接促进管理改善和战略推进能力。若考虑配套融资成功发行，则完成交易后，张学政及一致行动人掌握上市公司16.35%的股权;格力电器相关方占有10.98%的股权;云南城投相关方占有10.53%;国联集成电路占有10.41%。从股权份额上看，张学政依然对董事会拥有控制力，但各家股权占比相当均衡。方案通过后，四家大股东会各推一位非独立董事进入董事会，数量上与张学政新提名的非独立董事人数相同，良好均衡的治理结构将直接促进上市公司管理体系的改善和重大战略推进能力。

同时，收购引入的利息费用总体可控，生产经营和财务状况将保持良好。外部压力下安世资产意义更为突出，与ODM业务协同效应将更加明确。

中泰认为，考虑到公司收购安世半导体推进迅速，合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测，预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。中泰假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合，并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团部分收购债务的偿还，则初步预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元，其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除部分利息费用。