【大行報告】中泰證券：創新驅動正海磁材(300224-CN)成長 定價模式享價格紅利

中泰證券發表研報指，正海磁材(300224-CN)自2000年成立開始深耕钕鐵硼磁材領域，經過十九年的快速發展與擴張，現有钕鐵硼產能規模已達6300噸，2020年將達到11300噸，不僅產能規模位居國内前列，而且公司高性能钕鐵硼工藝技術、產品品質等引領行業，公司已發展成為專注新能源與節能環保領域的高性能钕鐵硼永磁龍頭之一。

此前中泰在行業深度報告中認為，創新驅動發展，積極拓展海外市場,新能源車產品導入併放量。同時，公司2015年併購上海大郡，15-16年上海大郡盈利穩定，分别實現約4000萬及以上利潤，完成業績承諾;但隨著電機驅動行業領域競爭加劇，17-18年大郡虧損均超過4000萬，相應的，17-18年商譽減值大幅分别計提1.02億、1.49億，拖累公司18年虧損約8000萬;而公司收購大郡購形成商譽為2.69億，已經合計計提約2.51億，商譽剩餘賬面價值僅約1800萬元，商譽減值風險充分釋放。另外，大郡或將通過主動調整客戶結構，向優質客戶傾斜，或將實現減虧，而郡正新能源隨著年產能12萬台套的生產線正式投產，後續有望起量攤薄生產成本。綜合來看，正海磁材旗下電驅業務拖累公司整體業績，但是商譽減值風險充分釋放，公司也正在主動積極調整。

中泰預計公司2019/2020/2021年歸母淨利潤分别為1.11/2.02/3.00億元，對應EPS分别為0.14/0.25/0.37元。