【大行报告】中泰证券：创新驱动正海磁材(300224-CN)成长 定价模式享价格红利

中泰证券发表研报指，正海磁材(300224-CN)自2000年成立开始深耕钕铁硼磁材领域，经过十九年的快速发展与扩张，现有钕铁硼产能规模已达6300吨，2020年将达到11300吨，不仅产能规模位居国内前列，而且公司高性能钕铁硼工艺技术、产品品质等引领行业，公司已发展成为专注新能源与节能环保领域的高性能钕铁硼永磁龙头之一。

此前中泰在行业深度报告中认为，创新驱动发展，积极拓展海外市场,新能源车产品导入并放量。同时，公司2015年并购上海大郡，15-16年上海大郡盈利稳定，分别实现约4000万及以上利润，完成业绩承诺;但随着电机驱动行业领域竞争加剧，17-18年大郡亏损均超过4000万，相应的，17-18年商誉减值大幅分别计提1.02亿、1.49亿，拖累公司18年亏损约8000万;而公司收购大郡购形成商誉为2.69亿，已经合计计提约2.51亿，商誉剩余账面价值仅约1800万元，商誉减值风险充分释放。另外，大郡或将通过主动调整客户结构，向优质客户倾斜，或将实现减亏，而郡正新能源随着年产能12万台套的生产线正式投产，后续有望起量摊薄生产成本。综合来看，正海磁材旗下电驱业务拖累公司整体业绩，但是商誉减值风险充分释放，公司也正在主动积极调整。

中泰预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为1.11/2.02/3.00亿元，对应EPS分别为0.14/0.25/0.37元。