【大行報告】光大證券：維持石藥集團(01093-HK)買入評級

光大證券發表研報指，石藥集團(01093-HK)19Q1收入54.9億元(+25.6%)，歸母淨利潤9.5億元(+28.8%)，每股盈利15.26分(+29.0%)，符合市場預期。毛利率同比提升5.6pp至69.9%，公司盈利結構持續優化。

研報指出，該公司Q1創新藥產品線表現靚麗，營收達到29.5億元(+54.4%)，已占Q1總收入53.7%。該行預計注射劑仍保持高速增長，軟膠囊劑型增速超過20%，考慮到終端下沉與學術推廣齊發力，預計19全年仍有望保持30%以上增長。

研報又指，該公司Q1抗腫瘤產品強勢增長208%至約10億元，超預期。抗腫瘤板塊高增長主要是：1)重點品種醫院覆蓋率增長;2)腫瘤線銷售團隊擴充至2300人，並加大學術推廣力度;3)新產品進入快速放量期。光大認為，隨著該公司在抗腫瘤領域影響力的逐步建立，預計該板塊未來幾年有望維持強勁增長，成為新的增長引擎。

此外，石藥集團研發投入不斷加大，19Q1研發開支4.6億元(+77.1%)，研發投入處行業領先水平。創新藥CD20單抗、PI3K抑制劑有望於20~21年獲批。該公司還積極通過並購獲得小分子腫瘤藥、單抗藥的開發與商業化權利以不斷夯實管線。

石藥作為醫藥行業龍頭企業，業績持續較快增長，盈利結構持續優化，同時在研產品管線豐富、梯隊完善，該行維持19-21年EPS預測分別為0.73/0.89/1.04港元，同比增長25%/21%/17%，當前股價對應19-21年PE分別為19/16/13x，維持“買入”評級。