【大行報告】光大證券：上調小米-W(01810-HK)至買入評級 目標價16港元

光大證券發表研報指，小米集團-W(01810-HK)2019Q1營收快成長，毛利率下降且OPEX上升，非經營性收益致淨利潤超預期。2019年一季度，手機業務ASP順利向上突破，毛利率環比改善趨勢確定;IoT業務增長動力依舊充足，毛利率超預期改善;傳統變現渠道增長乏力，新型渠道發力驅動互聯網業務維持快增長。

綜合1Q手機毛利率不及預期拖累19年表現以及IoT業務盈利超預期改善，該行分別上調19-20年Non-GAAP淨利潤預測2%/9%至107/139億元人民幣，新增21年預測為165億元，對應18-21ECAGR為24%。基於分部估值法，維持目標價16港元，對應19/20年32x/24xPE;手機ASP上升趨勢逐步確認、IoT增長動力充足及新型變現渠道發力驅動互聯網業務維持快速成長，該公司整體業績成長確定性增強，上調至“買入”評級。

風險提示：國內中高端手機未成功放量;海外手機市場開拓受阻;IoT設備滲透進程放緩;互聯網變現進程不及預期。