【大行報告】廣發證券：料後續貨幣金融環境在邊際變化上仍將整體保持平滑特徵

廣發證券發表研報指，一季度政策的兩大典型特徵是「財政支出前移」和「金融條件修復」。一輪「金融條件修復期」結束，4月社融增速回踩比較正常。表内貸款和表外未貼現票據是主要拖累分項，地方債券融資擴張幅度亦低於一季度。具體來看，本月社融增速走低包含四個因素的影響，即去年同期高基數、非標融資月度波動、同期經濟景氣度有所回踩、寬信用政策節奏調整。

從歷史特徵看，居民短期貸款變化一般有政策導向的痕迹;企業中長期貸款變化比較急劇，廣發傾向於認為主要亦不是需求端原因。外部環境的不確定性仍是宏觀面的關鍵因素，預計後續貨幣金融環境在邊際變化上仍將整體保持平滑特徵，對5-6月社融數據不必過於擔憂。