【大行报告】广发证券：料后续货币金融环境在边际变化上仍将整体保持平滑特征

广发证券发表研报指，一季度政策的两大典型特征是“财政支出前移”和“金融条件修复”。一轮“金融条件修复期”结束，4月社融增速回踩比较正常。表内贷款和表外未贴现票据是主要拖累分项，地方债券融资扩张幅度亦低于一季度。具体来看，本月社融增速走低包含四个因素的影响，即去年同期高基数、非标融资月度波动、同期经济景气度有所回踩、宽信用政策节奏调整。

从历史特征看，居民短期贷款变化一般有政策导向的痕迹;企业中长期贷款变化比较急剧，广发倾向于认为主要亦不是需求端原因。外部环境的不确定性仍是宏观面的关键因素，预计后续货币金融环境在边际变化上仍将整体保持平滑特征，对5-6月社融数据不必过于担忧。