【大行报告】交银国际：华能国际2季度毛差改善将是短期股价催化剂 上调至买入

交银国际发表研报指，维持2019年秦皇岛5500大卡动力煤平均价格高于每吨600元人民币(下同)的预期，但随着水电利用小时回升，该行现时预测2季度海运煤价格将下降5-10%。虽然华能国际(00902-HK)1季度的电力销量下跌了2%，但该行仍预测其全年销量将同比增3.7%至420,891吉瓦时。此外，预计2019年2季度单位燃料成本进一步下降。同时，巴基斯坦子公司为新的利润增长点。

交银国际预计2019-21年华能国际的自由现金流将分别达到191亿/240亿/300亿元。由于盈利能见度提升，我们预计到2021年底，净负债比率将从2018年的204.0%下降54个百分点至150%。此外，我们预计2019-21年的派息比率将维持在60%。

考虑到单位燃料成本下降和巴基斯坦子公司的额外收入贡献，该行将2019-21年的净利润预测分别上调118%/85%/52%至74亿元/97.1亿元/96亿元。将目标价从5.22港元上调至5.52港元，基于0.75倍2019年市净率。该行认为近期股价回调提供了买入良机，将评级从中性上调至买入。