【大行報告】交銀國際：華能國際2季度毛差改善將是短期股價催化劑 上調至買入

交銀國際發表研報指，維持2019年秦皇島5500大卡動力煤平均價格高於每噸600元人民幣(下同)的預期，但隨著水電利用小時回升，該行現時預測2季度海運煤價格將下降5-10%。雖然華能國際(00902-HK)1季度的電力銷量下跌了2%，但該行仍預測其全年銷量將同比增3.7%至420,891吉瓦時。此外，預計2019年2季度單位燃料成本進一步下降。同時，巴基斯坦子公司為新的利潤增長點。

交銀國際預計2019-21年華能國際的自由現金流將分别達到191億/240億/300億元。由於盈利能見度提升，我們預計到2021年底，淨負債比率將從2018年的204.0%下降54個百分點至150%。此外，我們預計2019-21年的派息比率將維持在60%。

考慮到單位燃料成本下降和巴基斯坦子公司的額外收入貢獻，該行將2019-21年的淨利潤預測分别上調118%/85%/52%至74億元/97.1億元/96億元。將目標價從5.22港元上調至5.52港元，基於0.75倍2019年市淨率。該行認為近期股價回調提供了買入良機，將評級從中性上調至買入。