【大行報告】交銀國際：騰訊新遊《和平精英》或成手游增長主力 維持買入

交銀國際發表研報指，騰訊控股(00700-HK)新遊《和平精英》4月獲得版號，5月8日開始公測，同時《絕地求生：刺激戰場》宣佈停服。兩款遊戲玩法/畫面相似，但故事背景不同。首款「16+」遊戲，係統在用戶登錄時實名校驗，年滿16歲方可登錄，16-18歲未成年用戶每天限玩2小時。

研報指出，根據Questmobile數據，《絕地求生》2018年初上線後，日活用戶從2月的2100萬增至今年春節期間的7800萬，是騰訊玩家最多的遊戲之一，相比《王者榮耀》春節期間日活用戶將近1億。根據Techweb報道，兩款遊戲數據可同步，用戶遷移門檻低，該行估計85%的玩家滿足「16+」，假設用戶體驗不受遷移影響，該遊戲應可快速開始變現，2019年可貢獻流水收入35億元人民幣(下同)，貢獻3.8%的手遊收入，2020年可達到80億元。最好情況或達200億元。

交銀國際此前預計2019年/20年，騰訊手遊流水收入916億元/1027億元，增速18%/12%，收入絕對值增138億元/111億元，增量主要來自新遊戲的帶動，如3月的《完美世界》首月流水估計10億元，4月約9億元，4月的《一起來捉妖》月流水估計3億元左右，5月的《藍月傳奇》目前AppAnnie暢銷榜排名第10。目前看，騰訊上半年手遊表現基本符合預期。2020年，如果《和平精英》收入可達到該行以上80億流水收入估算，騰訊手遊收入有較大上調空間。該行上調2020/21年手遊流水收入預測至1080億元/1182億元，增速18%/10%。

此外，新遊戲上線利好騰訊手遊收入的增長，除遊戲外，騰訊視頻、廣告、支付及雲業務均有較大收入提升潛力。估值切換至2020年，目標價從403港元上調至454港元，對應2019年/20年44倍/36倍市盈率。維持買入。

風險：《和平精英》變現能力不及預期。