【大行报告】交银国际：腾讯新游《和平精英》或成手游增长主力 维持买入

交银国际发表研报指，腾讯控股(00700-HK)新游《和平精英》4月获得版号，5月8日开始公测，同时《绝地求生：刺激战场》宣布停服。两款游戏玩法/画面相似，但故事背景不同。首款“16+”游戏，系统在用户登录时实名校验，年满16岁方可登录，16-18岁未成年用户每天限玩2小时。

研报指出，根据Questmobile数据，《绝地求生》2018年初上线后，日活用户从2月的2100万增至今年春节期间的7800万，是腾讯玩家最多的游戏之一，相比《王者荣耀》春节期间日活用户将近1亿。根据Techweb报道，两款游戏数据可同步，用户迁移门槛低，该行估计85%的玩家满足“16+”，假设用户体验不受迁移影响，该游戏应可快速开始变现，2019年可贡献流水收入35亿元人民币(下同)，贡献3.8%的手游收入，2020年可达到80亿元。最好情况或达200亿元。

交银国际此前预计2019年/20年，腾讯手游流水收入916亿元/1027亿元，增速18%/12%，收入绝对值增138亿元/111亿元，增量主要来自新游戏的带动，如3月的《完美世界》首月流水估计10亿元，4月约9亿元，4月的《一起来捉妖》月流水估计3亿元左右，5月的《蓝月传奇》目前AppAnnie畅销榜排名第10。目前看，腾讯上半年手游表现基本符合预期。2020年，如果《和平精英》收入可达到该行以上80亿流水收入估算，腾讯手游收入有较大上调空间。该行上调2020/21年手游流水收入预测至1080亿元/1182亿元，增速18%/10%。

此外，新游戏上线利好腾讯手游收入的增长，除游戏外，腾讯视频、广告、支付及云业务均有较大收入提升潜力。估值切换至2020年，目标价从403港元上调至454港元，对应2019年/20年44倍/36倍市盈率。维持买入。

风险：《和平精英》变现能力不及预期。