【大行報告】中泰證券：一季報業績催化火電行情 維持電力行業增持評級

中泰證券發表研報指，上週秦港平倉價在下遊需求逐漸好轉以及大秦線慣例檢修的情況下有所擡升，當前報價629元/噸，漲幅1.29%，產地價格在復產恢復下仍維持穩中有降，尤其是陝西榆林地區，仍在小幅下跌。當前水電尚未完全發力，當前電力需求增量更多來自於燃煤機組，從而使煤炭需求尚好，也推高了六大電廠的日耗水平。當前正處於水火電力需求的轉換期，同時疊加當前一系列其他行業安全生產事故集中爆發，以及鐵路運輸因檢修的短暫影響，供給端釋放仍稍顯滞後，但從國家對煤炭供給端的訴求來看，仍是儘可能加大國内的供給從而減少對進口煤的需求，所以在供給端加大釋放產能的大方向下，可關注需求端的一些變化。

當前時點來看，長江口和六大電廠的庫存絕對量仍處於較高水平，未來有可能成為常態，在未來水電逐步發力的情況下，中泰預計4-5月份，煤炭價格仍有可能趨勢性平穩回落。電力方面，各省級電網企業開始落實含稅輸配電價水平降低的空間全部用於降低一般工商業電價，當前多個省份已出台政策，4月3日國常會提出將國家重大水利工程建設基金降低一半;預計後面會有一係列的政策來達到終端降電價的目的，通過測算中泰認為發電端燃煤標桿電價下調概率較小。

中泰認為，從當前股價上漲的催化劑來看，包括增值稅下調帶來業績上漲、煤價下跌一季度業績增長、當前火電股跑輸大盤為估值窪地，上週一季報行情已催化板塊上漲。從長邏輯來看，中泰仍認為煤炭和火電板塊有望實現利潤的合理分配，在煤價波動不大情況下，利潤將會穩定並持續，並有較好的現金流及高股息率，估值有望重構並有較大提升空間。

中泰重點推薦火電龍頭華電國際、華能國際，區域供需結構較好的内蒙華電、皖能電力，受益於蒙華鐵路長源電力、湖北能源，以及滞漲的贛能股份、天富能源、浙江電力、京能電力。維持電力行業增持評級。