【大行报告】中泰证券：一季报业绩催化火电行情 维持电力行业增持评级

中泰证券发表研报指，上周秦港平仓价在下游需求逐渐好转以及大秦线惯例检修的情况下有所抬升，当前报价629元/吨，涨幅1.29%，产地价格在复产恢复下仍维持稳中有降，尤其是陕西榆林地区，仍在小幅下跌。当前水电尚未完全发力，当前电力需求增量更多来自于燃煤机组，从而使煤炭需求尚好，也推高了六大电厂的日耗水平。当前正处于水火电力需求的转换期，同时叠加当前一系列其他行业安全生产事故集中爆发，以及铁路运输因检修的短暂影响，供给端释放仍稍显滞后，但从国家对煤炭供给端的诉求来看，仍是尽可能加大国内的供给从而减少对进口煤的需求，所以在供给端加大释放产能的大方向下，可关注需求端的一些变化。

当前时点来看，长江口和六大电厂的库存绝对量仍处于较高水平，未来有可能成为常态，在未来水电逐步发力的情况下，中泰预计4-5月份，煤炭价格仍有可能趋势性平稳回落。电力方面，各省级电网企业开始落实含税输配电价水平降低的空间全部用于降低一般工商业电价，当前多个省份已出台政策，4月3日国常会提出将国家重大水利工程建设基金降低一半;预计后面会有一系列的政策来达到终端降电价的目的，通过测算中泰认为发电端燃煤标杆电价下调概率较小。

中泰认为，从当前股价上涨的催化剂来看，包括增值税下调带来业绩上涨、煤价下跌一季度业绩增长、当前火电股跑输大盘为估值洼地，上周一季报行情已催化板块上涨。从长逻辑来看，中泰仍认为煤炭和火电板块有望实现利润的合理分配，在煤价波动不大情况下，利润将会稳定并持续，并有较好的现金流及高股息率，估值有望重构并有较大提升空间。

中泰重点推荐火电龙头华电国际、华能国际，区域供需结构较好的内蒙华电、皖能电力，受益于蒙华铁路长源电力、湖北能源，以及滞涨的赣能股份、天富能源、浙江电力、京能电力。维持电力行业增持评级。