【現場直擊】兗州煤業股份：經營業績再創新高，預今年煤價中高位震蕩

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2018年，煤炭行業政策調控力度明顯加大，行業發展面臨機遇與挑戰併存的局面。面對複雜的外部環境，國内唯一一家境内外三地上市煤炭公司兗州煤業股份（01171-HK、600188-CN）業績表現的好壞成為投資比較關心的事。

3月29日，兗州煤業股份在聯交所提交了2018年全年業績報。對於兗州煤業股份這份「成績單」，呈現在我們眼前的是其經營業績是再創新高，財務狀況持續改善，主業突出協同發展顯著。

銷量及煤價助力，營收及淨利持續走強

截至2018年底，兗州煤業股份營業收入為674.5億元人民幣（單位下同），同比增長28.1%，營收連續兩年保持正增長態勢；毛利同比增長28.5%至243.1億元；歸屬股東淨利利潤同比增長16.6%至85.8億元。毛利及歸屬股東淨利潤已連續三年保持正增長。

營業收入及毛利收入的增加離不開公司煤炭業務取得不錯的成效及區間内煤價持續走高所致。截至2018年底，公司煤炭業務銷售收入為同比增長28.8%至624.3億元；產煤價格同比增長47.85元/噸，漲幅為9.7%。

兗煤澳洲發力，銷量突破萬億

2018年煤炭市場供需基於平衡，兗州煤業股份商業煤銷量卻突破萬億噸。截至2018年底，公司商業煤銷量突破1.1億噸，這主要受兗州澳洲完成對聯合煤炭的收購，煤炭產銷能力得到提升驅動。

從經營主體銷量上看，公司本部銷售煤炭同比增長1.62%至3226萬噸、兗州澳洲銷售煤炭同比增長74.30%至3365萬噸、兗州國際銷售煤炭同比下滑8.63%至603萬噸、山西能化銷售煤炭同比增長31.03%至173萬噸、菏澤能化銷售煤炭同比增長33.77%至288萬噸、鄂爾多斯能化銷售煤炭同比增長30.36%至1378萬噸、昊盛煤炭銷售煤炭同比下滑45.51%至330萬噸及貿易煤銷售煤炭同比增長6.63%至2032萬噸。

境外自產煤來助力，毛利率創新高

盈利指標方面，兗州煤業股份毛利率創出近6年的新高，年化投資回報率遞增。截至2018年底，毛利率從2012年22.4%增至2018年的36.04%。其中，境内自產煤毛利率為52.5%，整體穩具行業領先水平；境外自產煤毛利率同比增長3.46個百分點至55.3%，趨於穩增長的態勢。

毛利的增長，帶動了公司淨利率及年化投資回報率的增長。截至2018年底，公司是淨利潤從2014年的0.81%提升至2018年的16.79%；年化投資回報率從2014年的0.69%提升至5.97%。

隨著兗州煤業股份盈利能力的增強，公司年化投資回報率也在不斷有提升，二級市場投資者的權益正不斷的受惠。因此，兗州煤業股份有望攜這份斐然的成績，衝進今年「港股100強」的行列。

經營現金流持續改善，去槓桿成效顯著

從公司財務現金流上看，隨著公司規模的壯大經營現金流持續的改善。截至2018年底，公司的經營現金流淨額從2014年39.28億元增至2018年的182.4億元；現金與現金流等價物項目從2016年淨流出36.95億元到2018年淨增加61.80億元。

隨著公司經營現金流持續的改善，去槓桿成效也相對顯著。截至2018年底 ，公司資產負債率從2015年高點的67.85%降至2018年的57.75%。

基於經營業績持續向好，兗州煤業股份將今年將持續加快全球產業結構調整步伐，搶抓高質量發展戰略機遇，努力建設行業領先和股東信任的國際化礦業集團和綠色能源服務商。

4月1日上午，兗州煤業股份在港舉行2018年全年業績發佈會，董事長李希勇攜董事兼財務總監趙青春、董事兼總經理吳向前、董事會秘書靳慶彬、兗煤澳洲首席執行官Reinhold Schmidt及兗煤澳洲財務總監張磊出席並答記者問。

董事長李希勇會上宣佈2019年經營目標。產品銷售目標方面，公司商業煤銷售目標同比增長5.31至1.2億噸（自產煤1億噸，貿易煤2000萬噸），甲醇銷售目標同比增長3.03%至170萬噸。主要指標管控方面，單位成本同比增長不超過5%；可控費用控制在上年水平；有息負債比年初減少不低於100億元；財務費用同比減少6億元以上。

資本開支方面，公司預期資本開支為90.2億元。其中公司本部約佔26%，菏澤能化約佔7%，榆林能化約佔11%，鄂爾多斯能化約佔29%，昊盛煤業約佔4%，兗煤澳洲約佔16%，兗煤國際約佔3%，其他約佔4%。

經營措施方面，公司將持續突出主業，提質增量創效；精益管理，降本控費增盈；優化結構，轉型升級發展；創新引領，加強動能轉換。

以下為業績發佈會現場的記者向公司管理層問答環節（問題經整理）：

Q：（財華社）公司指出2019年煤炭價格與甲醇價格均會穩中有升，管理層是基於什麽因素作出的預測？

A：（李希勇）煤價方面，公司預測煤價會趨於中高位震蕩（570元-630元區間），基於以下兩方面因素考慮：一、經濟層面，國家今年拉動投資及基礎建設的增加；二、監管層面，隨著環保督查趨緊，對產能增量有一定的影響。甲醇價格方面，公司預測價格震蕩上行。主要是基於近期國家八部委聯合推出的甲醇汽車應用推出的影響，這一政策的出台，是對甲醇未來發展是一大利好。

Q：（財華社）公司近些年的併購操作比較頻繁，今年是否會有併購的計劃？

A：（李希勇）至於公司未來的併購，有合適的資產符合我們的主業（煤炭與化工）的發展，公司會積極爭取合作。

Q：（財華社）公司今年有沒有融資計劃？

A：（李希勇）公司會根據經營活動的推進，有需求會進行相應的融資。

Q:（財華社）公司今年流動速比及速動比率均有上升，但與行業競爭對手相比還是較低？公司今年有何規劃？另外，公司今年的利息支出同比增長超10%，今年是否會進行優化利息支出項呢？

A：（李希勇）管理層也意識到這個問題。未來一定會持續優化利息支出項目。