【大行报告】交银国际：保利协鑫能源(03800-HK)仍存在较大经营不确定性 维持中性

交银国际发表研报指，保利协鑫能源(03800-HK)新疆多晶硅新产能的建设进展顺利，因此公司预计今年多晶硅产量将从上年的6.2万吨提高至10-12万吨，且新产能的生产成本大幅下降，产品品质也明显提高，公司在行业内的领先地位得以巩固。

同时，顺应行业发展潮流的变化，公司硅片业务今年将从多晶产品为主切换至单多晶产品并重的经营策略，尤其是公司将力推自主研发的鑫单晶产品。鑫单晶产品能实现接近单晶产品的光电转换效率，而生产成本更加接近多晶产品，故可实现更优的性价比。公司希望鑫单晶产品今年出货量能到5吉瓦以上，占硅片总销量约1/4。

交银国际认为公司目前主要的经营风险是财务风险，不过，如果公司今年的电站出表战略能顺利实施，资金状况将明显好转。而公司的发展机遇，该行认为主要取决于新产品即鑫单晶是否会快速得到市场认可。

基于最新变化，交银国际调低公司2019/20每股基本盈利60.7%/15.8%至0.023/0.060元人民币，维持0.48港元目标价不变，相当于该行2019/20年预测市盈率17.6倍/6.9倍，及2019年市账率0.33倍。维持中性评级。