【大行報告】交銀國際：保利協鑫能源(03800-HK)仍存在較大經營不確定性 維持中性

交銀國際發表研報指，保利協鑫能源(03800-HK)新疆多晶矽新產能的建設進展順利，因此公司預計今年多晶矽產量將從上年的6.2萬噸提高至10-12萬噸，且新產能的生產成本大幅下降，產品品質也明顯提高，公司在行業内的領先地位得以鞏固。

同時，順應行業發展潮流的變化，公司矽片業務今年將從多晶產品為主切換至單多晶產品併重的經營策略，尤其是公司將力推自主研發的鑫單晶產品。鑫單晶產品能實現接近單晶產品的光電轉換效率，而生產成本更加接近多晶產品，故可實現更優的性價比。公司希望鑫單晶產品今年出貨量能到5吉瓦以上，佔矽片總銷量約1/4。

交銀國際認為公司目前主要的經營風險是財務風險，不過，如果公司今年的電站出表戰略能順利實施，資金狀況將明顯好轉。而公司的發展機遇，該行認為主要取決於新產品即鑫單晶是否會快速得到市場認可。

基於最新變化，交銀國際調低公司2019/20每股基本盈利60.7%/15.8%至0.023/0.060元人民幣，維持0.48港元目標價不變，相當於該行2019/20年預測市盈率17.6倍/6.9倍，及2019年市賬率0.33倍。維持中性評級。