【大行報告】中泰國際：維持希望教育(01765-HK)增持評級 目標價1.36港元

中泰國際發表研報指，希望教育(01765-HK)2018年收入10億人民幣，同比上升36.8%，其中學費收入同比上升37.6%，住宿費及其他收入同比上升33%，複合市場預期。撇除上市開支3400萬人民幣以及購股權開支1.2億人民幣，公司2018核心淨利潤為3.1億人民幣，同比上升43%。2018毛利率45.4%，同比下跌2.4個百分點，低於預期。主要由於公司正在為四川天一學院升格成為本科院校進行准備，增加生均固定資產配備以及增加師資隊伍;以及公司調整整體師資薪酬。2018年師資和折舊開支為2.5億人民幣，同比上升55%。2018/2019學年新招31000人，總在校生86000人，比上一個學年上升43%以及14%。

研報指出，3月8日，希望教育宣布以7000萬人民幣收購貴州大學科技學院100%權益。學校現有在校生超過9000人。根據網上資料，科技學院每年學費約12000元，住宿費每年900-1100元。學校2018年底淨利潤1534萬。這是希望教育在貴州省內的第三所學校，進一步鞏固龍頭地位。預計新學校將在2019年下半年並表，中泰國際預計科技學院2019年為集團貢獻收入4000萬人民幣。

中泰國際相信在政策鼓勵下，希望教育的2019學生人數增加到96937人。預計公司2019年收入11.4億人民幣，同比上升10.3%。淨利潤4.2億人民幣(包括員工期權攤銷費用)，核心淨利潤4.3億人民幣，同比上升38%。上調目標價至1.36港幣，相等於2019年15倍市盈率(核心淨利潤)。評級“增持”。