【現場直擊】確認2016年是業績拐點,中海石油化學向上空間值得商榷

日期:2019年3月28日 下午4:00作者:周治瑋 編輯:黎璐璐
【現場直擊】確認2016年是業績拐點,中海石油化學向上空間值得商榷

中海石油化學(03983-HK)是一家專門從事化肥及相關化工產品製造企業,他是中國海洋石油(00883-HK)的子公司。從產量規模來看,中海石油化學是中國尿素、磷肥、甲醇產量最大的廠家之一,截止2018年財報年產能能夠達到236萬噸尿素、100萬噸磷複肥、160萬噸甲醇。

投資者看到中海石油化學2018年的財報非常亮眼,營收達到112.6億,同比2017年提升14.89%,淨利潤更是可觀達到了15.28億,同比2017年提升1328%。

2018年,公司尿素銷量達到232.6萬噸,同比提升2%,實現收入41.6億;甲醇銷量達到145.1萬噸,實現收入37.2億;磷肥及復合肥銷量91.5萬噸,實現收入22.6億;聚甲醛銷量1萬噸,實現收入1.04億;此外2018年共出口16.6萬噸尿素和22.1萬噸磷酸二铵。

相較趨勢性投資,波動交易機會更為明確

顯然從公司的營收構成來看投資者也可以知道這是一家化工週期性企業,而上一輪週期正是2011年開始展開的下降週期,公司歸母淨利潤從2011年的19.86億趨勢性滑落至2016年的-2.16億。

所以對待週期性股票最好的投資機會在於其業績虧損的極致拐點上,那麽市場是如何確認?實際上市場也是走一步看一步:因為當2016年的業績出來後誰也不知道這將是未來業績趨勢性地拐點,不排除會跟2014年一樣,所以就需要2017年、2018年的市場業績來確認2016年是一個業績的拐點。

顯然中海石油化學在2017年歸母淨利潤達到0.5億,2018年歸母淨利潤達到了13.79億,這直接確認了2016年是2011年以來業績下降趨勢性的終結。

但是這隻確認了2016年是業績拐點,但是向上還有可持續發展的空間嗎?因為2018年歸母淨利潤已經達到了13.79億,離2011年歷史高點19.86億相當接近了,這是未來投資者值得註意的問題。

儘管未來的發展空間還不確定,但是波動性的交易機會已經存在了,這需要投資者及時的把握。

2019年3月28日中海石油化學管理層中首席執行官兼總裁王維民(中間),副總裁首席財務官兼公司秘書吳曉霞、海洋石油富島股份有限公司總經理姚烨出席了會議。

以下是中海石油化學管理層在2018年業績發佈會上的問答環節:

Q:公司如何看待接下來幾年尿素的價格趨勢?此外因為過去幾年尿素的產能變化還是比較大的,公司在尿素產能上是否會有什麽變化?

A:2019年受到環保政策的持續影響,包括長江經濟帶化工企業的搬遷,我們認為2019年國内市場尿素的供應量在4800-5200萬噸,我們2018年尿素的供應量在5000萬噸左右,所以預計差的情況會有200萬噸-400萬噸的下降。

尿素的價格我們認為,因為2018年尿素全年的價格維持在近幾年的高位,我們不認為2019年的價格還會更高,但是下跌的空間也不會太大,我們認為2019年的尿素價格應該維持在1900-2050元/噸的價格。我們公司目前在尿素的產能上目前沒有擴充產能的預期。

Q:我們天然氣的供應上是否會有變化?在與中海油合作的天然氣價格上是否會有調整?

A:公司對於天然氣的需求分為兩個部分,一部分在海南。海南部分的天然氣全部都來自於我們的關聯公司——中海油有限公司。那麽另外一部分是内蒙古的天野,他的尿素與甲醇的生產都是需要中石油的天然氣。這兩部分的情況不太一樣,在中海油這邊我們不會有天然氣短缺的情況,而且剛才也講到了我們的東方13R在2018年我們已經接了一小部分的氣了,預計2019年他會有一個比較大的增量,那麽這樣的天然氣的供應能夠一直持續到2030年,所以我們四套裝置都不會有天然氣短缺的問題。

價格方面我們基本上是我們商討好的一個長期油價與我們的產品價格相掛鈎的這樣的一個天然氣的價格,沒有收到天然氣短缺的影響到我們價格的上漲或者下降。

天野方面因為天然氣是中石油供給的,近幾年來尤其是冬天供暖的時候都會造成我們的裝置停產,2018年也是這樣的,後面這部分天然氣是否會漲價我們還在商談之中,因為供暖氣才剛剛結束還沒有進入到正常給我們供氣的階段。

Q:天野這塊的資產我們有考慮出售或者賣給中石油的計劃嗎?儘管管理層談到並沒有尿素擴產的計劃,但是中海油在海南氣田一直在持續的開發,未來會有很多資源,那麽關於未來這塊的開發後續的發展想法是什麽?

A:天野這邊天然氣短缺的情況我們預計在未來幾年中是會有緩解的,從資源上來說2018年的情況比2017年還是緩解了很多,預計未來是沒有現在這麽困難的。

天野也一直在考慮下遊該往哪個方向發展,因為天野旁邊就是中石油的煉油廠,我們也希望能夠和他們合作做一些其他產品的加工,而關於天野裝置的處置以及出售方面我們並沒有這樣的意願,因為天野這邊的供氣還是從内蒙古管道公司傳輸過來的,併不是中石油的直供客戶,所以也不是說我們把這塊資產賣給了中石油就能夠解決這塊的問題。

同時我們2019年會考慮天野A與C線甲醛生產線的重啓,重啓以後這會對天野經營會有正向的影響。

海南這邊開發確實不斷的發現,但是天然氣的開發有些是受到了政策的限製,還有部分我們要考慮到市場週期以及他的經濟性,公司一直在考慮在用什麽產品進一步往下發展,目前還沒有明確的項目。

Q:除非你們有較大的資本開支,不然你們目前手里的現金是大大的超出目前公司的價值的,那麽在資本開支上有新的計劃嗎?或者是否有更多的派息計劃或者股份的回購?

A:公司目前的現金非常充足,其實我們派息也在逐年的提高,目前公司持有這麽多現金其實還是在觀察一些投資的機會,還是希望我們在海南能夠找到合適的項目,所以在沒有這樣的投資開支的時候我們會維持一個比較高派息水平。

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