巴菲特的神话不再

巴菲特在股坛被誉为股神，巴郡在他的主理下，连年高速增长，平均每年为股东带来的资产增值高达20%。他主催的价值投资法，在股坛被奉为圭臬。

他认为：买股票应看一间公司的內在价值，而不是股票的一时的价格。他只会买入那些安心长期持有的股票。由于他眼光独到，他拣股的命中率非常高，长期持有巴郡的投资者都感到非常满意。

可是，我一直不相信股市有必然获利的方程式。因为市场必然存在着或然性，测不准是市场的必须存在的特性。市场若然可以准确预测，那就不是一个真正的市场。在一个可测的市场里，市场机制就会无法运作。市场里必须同时存在着不同看法的人，市场才会有交易。若然大家都要按巴菲特的判断去做买卖。市场将不会有买卖。人只能知道之前的判断是否正确，却没法知道当下这个判断是否正确。之前一路判断正确，不代表下一次也能判断正确。所以我一直在等，要看看巴菲特何时犯错。

这并非因为我眼红巴菲特的成功；而是我担心，市场一旦被证实是可测的，世上就会出现自以为可以为人民作出唯一正确判断的人；独裁者行起事来，就可以有足够的理论根据。
在现实世界，一切都在变。一间原先非常有价值的公司，可能因內部的人事变动，或外部竞争环境的转变，转变成为替股东带来负累的公司。正是“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌！”眼没看错，只是事过境迁，世界不容易一本通书睇到老。

巴菲特自己也承认，对互联网世界发生的事情，他看不通，亦跟不上。以至近年出现的几间极有价值的公司，如亚马逊、谷歌与面书等，他都错过了，没有在价格远低过价值的时候及时入市，导致巴郡的投资者错失良机。

另一方面，巴菲特又在收拾卡夫(Kraft)与亨氏(Heniz)两间公司时一再犯错。2013年，他动用120亿美元的代价，换来亨氏五成的股权，价格严重偏高，远超巴郡股东可以收回的价值。2015年他又再花50亿美元，促使卡夫与亨氏合并，共持合并后新公司的26.7%的股权，成为新公司的第一大股东。很可惜，这两间公司合并后效果并不理想，没有产生协同效应，1+1的结果反少于2，以致股价持续下跌。日前公司更宣布要为商誉减值154亿美元，拖累巴郡的股价也跟着大跌，蒸发掉的市值比卡夫亨氏还要多。

巴菲特自己也承认，即使按下跌后的股价，卡夫亨氏也不算物有所值，所以他不打算再增持，现在只能继续持有原已购入的股份。然而，他这个取捨并不符合他自己教诲別人的理念。他曾说，“如果你没有打算持有某只股票超过十年，那就十分钟也不要持有。”

很明显，巴菲特现在继续持有卡夫亨氏，并非因为他的价值高，而是没有勇气承认判断错误，为怕一时之痛，不敢壮士断臂。这是大部分人都避不开的人性弱点，想不到一样会影响巴菲特的判断，看来巴菲特很快会神话不再。