子公司败家，“盐湖提锂”龙头跌下神坛

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日期：2019年1月25日 下午5:31作者：李莹 編輯：李雨谦

“盐湖提锂”龙头怎么了？昔日的大牛股盐湖股份(000792-CN)，坐拥国内第一大盐湖的采矿权，竟连续两年亏损逾70亿元，数十万股民或守得一地鸡毛。

2018年预亏超32亿，子公司败家

1月23日晚间，盐湖股份披露2018年年度业绩预告，预计2018年归属于上市公司股东的净利润为亏损32亿元-35亿元，基本每股收益为亏损1.26元/股–1.15元/股。

盐湖股份的亏损主要归结于镁板块和化工板块。公告显示，2018年，盐湖股份的金属镁一体化项目预计亏损47.01亿元。盐湖镁业、盐湖海纳、盐湖海虹3家子公司成盐湖股份“吸金黑洞”。

2018年12月，盐湖股份向盐湖镁业提供4.59亿元财务资助，这家盐湖股份做了十年的“镁梦”始终不成气候，2017年和2018年前三季度的亏损额度分别高达31.98亿元和26.78亿元。

盐湖海纳也是业绩亏损的元凶，2016年至2018年上半年，其分别亏损9834.61万元、6.1亿元、15.57亿元和4.68亿元。

盐湖股份还曾于1月9日公告，拟向盐湖海纳提供财务资助9.79亿元，其中1.78亿元为生产经营所需流动资金，另8.01亿元为归还已到期的贷款本金及利息。

但此注资计划在表决时遭到3名董事、2名监事反对，因为盐湖海纳曾经发生过重大安全事故，致近年来持续亏损，经营状况并未明显改善，偿债能力不足。

除盐湖镁业、盐湖海纳外，盐湖海虹也因高负债进入破产重整程序，盐湖股份对其应收款按预计比例计提坏账准备14.56亿元，同时计提化工存货减值损失9.15亿元。

盐湖股份累计向上述3家子公司已提供378.44亿元财务资助，以缓解债务偿还压力。

连续两年亏损恐被戴帽

根据深交所有关规定，若盐湖股份连续两年业绩亏损，其股票将在2018年年度报告披露后被实行退市风险警示，即被“*ST”处理。不仅如此，盐湖股份2012年所发行的公司债券“12盐湖01”将存在暂停上市的风险。

盐湖股份成立于1997年，是青海省的一家老牌国企，主营业务是钾肥，是中国最大的钾肥工业生产基地。

虽然最赚钱的产品是化肥，但盐湖股份拥有察尔汗盐湖3700平方公里的采矿权，这让其身份比普通化肥企业高一层，因为它还要发展镁、锂两个方向。

碳酸锂就是这两年红的发黑的新能源电池上游产业，盐湖股份更是因为“盐湖提锂”闻名遐迩。除了钾肥外，公司能够盈利还有碳酸锂，这两年市场价格比较好，毛利率比较高，即使其价格从2016和2017年的每吨十六七万元，下降到现在的七八万元还是会赚钱。

但不幸的是，化工项目吞噬了这两年盐湖股份钾肥和碳酸锂的业绩表现。

2017年是盐湖股份第一次亏损，全年营收116.99亿元，同比增长12.88%。扣非归母净利润亏损41.59亿元，同比下滑1318.77%，把之前四年的净利润亏了个底朝天。

亏损原因和2018年大致相同，不过盐湖海纳出了“2.14”、化工“6.28”两起安全事故影响致命,2017年生产装置大部分时间处于停产整改。

2018年，公司业绩也是节节败退，虽然亏损有所收窄，但市场并不买账，股价自2017年9月份以来，至今累计跌幅也已超68%，除了社保基金外，近10万股民更是在苦苦守护。

为了防止被“ST”的风险，2018年12月，盐湖股份公开表示，盐湖股份将通过债转股等方式，让上市公司健康持续发展。

锂业龙头是否徒有虚名

碳酸锂虽是盐湖股份的副业，不过它却让盐湖股份成为锂电池龙头股而疯狂上涨。2017年6月2日，盐湖股份盘中最低为9.21元，短短的3个多月后股价涨至20.68元，涨幅约为1.25倍。

锂资源中，61%是盐湖卤水锂，34%是矿石固体锂。矿石锂主要被国外垄断，我国的锂主要属于盐湖卤水锂。

自从2015年我国将新能源汽车战略提升到经济升级的支柱产业以来，锂资源的供不应求和价格疯涨成为吉利(00175-HK)、宁德时代（300750-CN）等锂电池厂商的痛点。

围绕着察尔汗盐湖，盐湖股份在此大作锂业文章，2007年3月，盐湖股份下属公司引入核工业北京化工冶金研究院及自然人刘斌等两位股东，成立蓝科锂业，从事锂盐资源开发。

蓝科锂业拥有察尔汗盐湖3700 平方公里的采矿权，而藏格控股拥有察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权。

不过，目前盐湖提锂技术并没有成本优势，想要依靠盐湖提锂实现量产工业级碳酸锂，以当下技术来看，仍旧长路漫漫。

这两年，盐湖股份也是重点发展碳酸锂业务，其总营收占比从前年的2.99%升到6.36%，但仍撑不起“盐湖提锂”龙头的美名，有限的产能和业务占比，使得碳酸锂仍旧是盐湖股份的副业。

作为周期股，碳酸锂的景气度正在发生微妙变化。据生意社统计，今年以来碳酸锂价格出现下跌，1月19日工业级碳酸锂生产者价格为15.74万元/吨，而到了4月18日这一价格变为14.52万元/吨，降价幅度为7.76%。

碳酸锂价格回落是由于锂市场产能过剩，智利、澳大利亚等全球主要锂矿区都在积极扩大锂产量。摩根士丹利预计，由于各国均在扩大锂产量，2017至2025年，锂供应量将以每年16%的速度增长，而同期的需求增长仅为每年12%。2019年以后的锂市场将出现供应过剩的情况。

太平洋证券分析师杨伟称，全球钾肥在2013年行业联盟破裂、相关龙头公司大幅扩产之后陷入低迷，钾肥价格最多下跌50%至200美元/吨。

经历4年多的洗牌之后产能趋于稳定，需求端保持3%的年均增速。此外，全球经济复苏、油价上涨、粮食价格触底反弹，有助于进一步提升钾肥需求。

由此我们可以看出，碳酸锂的技术和业务实在太薄弱了，尽管盐湖股份不想做一家普通肥料生产商，但其骨子里就是一家肥料企业。

至于盐湖股份后续能否通过债转股自救，这只是一个手段，后续扭亏止血仍要依据自身的经营情况，和行业的周期变化。

截至1月25日发稿，盐湖股份跌4.15%，创年度新低，股价报6.00元，成交额26623万元，换手率1.59%，振幅4.95%，量比1.16。