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继康美药业的“雷”之后,我们该怎么规避类似的雷区?
原創

日期:2019年1月4日 下午5:23作者:郑鹏超 編輯:李雨谦

资本市场不是没有骗局,只是没有长期戳不破的骗局。

医药类公司一直是证券市场上耀眼的明珠,其行业平均估值远远高于其他行业,这也是因为这个行业想象空间大,随着人口老龄化,国内对于药品的需求必然会越来越大,加上医药的刚需属性,这就造成整个医药行业内公司的估值奇高。

如果只是简单的估值高,长期投资必然也会有所收获,但最可怕的是国内医药类公司以仿制药为主,而仿制药价格却卖的和创新药价格一样,这严重影响创新药企业的研发积极性,这不今年就出台了仿制药一致性评价政策,今后几年大部分医药类公司毛利率下滑是大概率事件。

除过行业整体竞争不足之外,医药类公司普遍的研发费用资本化、占比较大的应收账款、临床期的药物价值评估、中药到底能不能治病等一系列问题,都使得个人投资者对这个行业很难进行深入的研究。但其广阔的想象空间,使整个医药类公司备受投资者所青睐,例如,长期受一众投资者所追捧的康美药业(600518-CN),近期在各种质疑之声中,证监会也给其下发立案调查书,其股价终于崩盘,短期出现了持续暴跌。

继康美药业的“雷”之后,我们该怎么规避类似的雷区?
图片来源:同花顺

我们先来简单看看该公司的问题出在哪里?

巨额现金与不匹配的短期负债

对于康美药业的营收、利润状况我们先不置评,单看公司截至2018年三季度账上377.9亿元的货币资金和其124.5亿元的短期借款就觉得那里不对劲?

在仔细看之后,发现公司的货币资金占其流动资产(654.9亿元)高达约57%,明显不缺钱,可为什么要去在借124.5亿元的短期借款?公司钱多的烧得慌,想让银行多挣点?恐怕不止那么简单。

继康美药业的“雷”之后,我们该怎么规避类似的雷区?
数据来源:康美药业三季度财务报表

再回头看其他医药公司,例如国内公认的医药龙头公司恒瑞医药,截至2018年3季度其账上货币资金45.6亿元,短期借款无,好像也不需要巨额的货币资金维持经营,况且康美药业就算全部还了这部分短期借款,其账上还有约253亿元的货币资金,完全不影响经营。

康美药业除过账上巨额的现金与巨额短期借款让人疑惑之外,其经营现金流长期也让人担忧。

赚的钱去哪里了?

 一般来说,一家公司的长期经营净现金流会和净利润一致,有可能个别月份会有所偏差,但长期基本一致,如果这家公司持续几年经营净现金流大幅低于其净利润增长速度,那说明这家公司多少有点猫腻,因为赚得钱没有转化为货币资产。

我们回头看康美药业,其净利润在2013年以前,增速基本和经营净现金流一致,但到了2013年以后其经营净现金流都大幅低于净利润,截至2017年末,两者相差已经约23亿元,也就是说该公司当年赚得钱并没有转化为现金,只是以某种记账形式记在了账上。如果只是某一年出现这种状况或许特殊情况可以理解,可是已经持续四年时间,这让人不得不产生怀疑。

继康美药业的“雷”之后,我们该怎么规避类似的雷区?
数据来源:康美药业历史财务报表         单位:万元
继康美药业的“雷”之后,我们该怎么规避类似的雷区?
数据来源:康美药业历史财务报表         单位:万元

这也就是说明,近几年康美药业的净利润是不健康的,虽然实现了净利润但没有转化为现金,只是以其他方式记在了账上,但是这快的账款可能根本收不回来,另一种可能,或许公司这块的利润存在虚增嫌疑,不然还有什么样的解释呢?

总结:

综上所述,在A股类似康美药业这样做账的公司,前期不计其数,但经过一段时间其利润都出现大变脸,甚至破产,这也是一次次给投资者上的基本课。在后期,普通投资者筛选被投资公司时,简单看一下这家公司的长期经营净现金流是否和净利润一致,短期借款和货币资金有没有出现巨大的落差,应收账款占比净资产是否较大等,就可以避免大多数雷区。

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