外匯商品 | 美國CPI即將加速回落，降息預期或前置——美國12月CPI數據點評

美國CPI

美國12月CPI同比2.7%，持平前值和預期；核心CPI同比2.6%，持平前值，低於預期值2.7%。美國實際關稅稅率緩慢攀升，但對於CPI傳導程度依然有限。數據公布後市場大致延續了近期的走向，美元指數、貴金屬走高，美債10Y收益率再度試探4.2%受阻，美股小幅上漲。市場降息預期無明顯變化，依然預期全年降息2次（50bp），最早6月降息。

專欄：美國住房可供銷售月數大幅領先CPI租金分項變動約24個月。兩者的回歸模型顯示，在當前至2027年上半年的較長時間裡，CPI租金都將處於下降通道。這將繼續幫助平抑美國的再通脹壓力。

目前美國高頻基本面仍在上行周期，當前主要資產的交易邏輯大概率延續，美債10Y收益率也可能繼續試探4.2%~ 4.3%阻力區間。預計1月末下旬至2月將進入潛在的基本面轉弱時間窗口。我們的預測模型顯示1月CPI將迎來顯著的同比下行。若得到實際公布數據的印證，市場降息預期有望前置，屆時將帶動美債收益率下行。

專欄：住房供給相對增加，租金將持續回落

美國房地產市場通常以「可供銷售月數」衡量供需平衡程度，通常認為在4~ 6個月為均衡區間，小於4個月為供不應求的賣方市場，大於6個月則為供給過剩的買方市場。我們計算新屋和成屋總計的可供銷售月數，自2022年後開始持續回升，目前處於5個月的均衡水平。

住房供需平衡和美國CPI的租金分項之間也有密切關係。理論上，供不應求時，租金應趨於上漲，反之則租金應趨於下跌。實際情況也確實如此，並且由於租金重置、統計口徑等原因，直觀上住房可供銷售月數大幅領先CPI租金分項變動約24個月。

由於住房可供銷售月數有較強的趨勢性變化且單月數據較為波動，而CPI租金則更多呈現區間波動。因此，我們先對住房可供銷售月數濾波提取平滑後的趨勢項，再進行二次濾波，提取趨勢項中的周期項，以反映住房市場供需的短期波動。二次濾波後的住房可供銷售月數和CPI租金呈現較高的相關性。兩者的回歸模型顯示，在當前至2027年上半年的較長時間裡，CPI租金都將處於下降通道。這將繼續幫助平抑美國的再通脹壓力。

一、12月CPI數據

美國12月CPI同比2.7%，持平前值和預期；核心CPI同比2.6%，持平前值，低於預期值2.7%。從分項看，12月CPI核心商品和服務持平前值，能源價格同比回落、食品價格同比上漲。CPI分項中同比減速的分項占比持平上月。異常高增速（超過2標準差）分項的占比較上月略有增加，總體保持低位。美國實際關稅稅率緩慢攀升，但對於CPI傳導程度依然有限。

數據公布後市場大致延續了近期的走向，美元指數、貴金屬走高，美債10Y收益率再度試探4.2%受阻，美股小幅上漲。市場降息預期無明顯變化，依然預期全年降息2次（50bp），最早6月降息。

二、後市展望

目前美國高頻基本面仍在上行周期，當前主要資產的交易邏輯大概率延續，美債10Y收益率也可能繼續試探4.2%~ 4.3%阻力區間。預計1月末下旬至2月將進入潛在的基本面轉弱時間窗口。我們的預測模型顯示1月CPI將迎來顯著的同比下行。若得到實際公布數據的印證，市場降息預

文章來源：興業研究公眾號