中國嬰幼兒配方羊奶粉市場排名第二！宜品營養科技擬港股IPO

2025年8月31日，來自山東青島萊西市的宜品營養科技(青島)集團股份有限公司(以下簡稱"宜品乳業」或"宜品」)向港交所遞交招股書，正式申請在香港主板掛牌上市。海通國際和中信建投國際擔任本次上市的聯席保薦人。

宜品乳業作為一家著眼於全球的中國領先營養科技集團，專注於羊奶粉及特殊醫學用途配方食品領域。公司歷史可追溯至1956年，已發展成為一家集「牧場養殖、産品研發、産品加工、實驗檢測、終端銷售、客戶服務」為一體的全産業鏈集團公司。自2018年起，宜品乳業連續7年擔任中國航天基金會唯一配方羊奶粉合作夥伴，通過嚴苛品控標準認證，以航天級質量贏得市場信賴。

根據招股書披露的財務數據，宜品乳業在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前六個月，營業收入分別為人民幣14.02億、16.14億、17.62億和8.06億元，相應的淨利潤分別為人民幣2.27億、1.68億、1.72億和0.57億元。值得注意的是，2025年上半年公司營業收入和淨利潤分別同比下滑10.36%和42.57%。

從産品結構來看，宜品乳業的戰略重點産品為嬰幼兒配方羊奶粉以及特殊醫學用途配方食品業務。截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，以及截至2024年及2025年6月30日止六個月，其嬰幼兒配方羊奶粉産品收入分別為7.72億元、9.26億元、10.33億元、5.50億元及4.48億元，分別佔相應期間總收入的約55.1%、57.4%、58.6%、61.2%和55.6%。同期，特殊醫學用途配方食品産品收入分別為0.24億元、1.30億元、2.19億元、1.00億元及1.30億元，分別佔相應期間總收入的約1.7%、8.1%、12.4%、11.1%和16.1%。這一數據表明特醫食品業務正在成為公司日益重要的增長點。

根據弗若斯特沙利文報告的數據，於2024年按對應産品的零售額計，宜品乳業在中國羊奶粉市場排名第二，市場份額為14.0%；在中國嬰幼兒配方羊奶粉市場同樣排名第二，市場份額為17.6%；在中國嬰兒特殊醫學用途配方食品市場中，排名中國本土品牌第二，市場份額為4.5%。招股書同時顯示，中國嬰幼兒配方羊奶粉市場高度集中，2024年前五家公司佔60.8%的零售額。中國特殊醫學用途配方食品嬰幼兒市場也高度集中，2024年前五大公司合佔零售額的90.8%。

宜品乳業的養殖設施包括位於黑龍江省和山東省的自有奶場。截至2025年6月30日，公司營運一個上遊一體化平台，包括黑龍江北安奶牛場和位於山東萊西及即墨的兩個羊場。生産設施方面，公司在中國和海外擁有九大生産設施，包括四間國内工廠和五間國外工廠(韓國兩家、西班牙三家)，負責從原料混合和濕法加工到包裝和産品終檢的整個乳制品加工周期。招股書特別提到，公司的西班牙工廠是全球最大的羊乳清粉生産商之一。

股權結構方面，招股書顯示牟善波先生直接持股19.16%，通過康旺投資持股38.31%，通過員工持股平台啓旺投資持股17.64%，合共持股約75.11%，為控股股東。其他員工持股平台包括臻愛投資、天津益旺、鲲鵬共創、歐盛投資、長虹投資、眾旺投資、青島益旺合計持股約24.89%。牟善波自2018年1月26日起擔任公司董事長和總經理，並於2025年6月調任為執行董事。

銷售渠道方面，宜品乳業的收入主要來自於第三方經銷商。截至2025年6月30日，公司委聘經銷商超過2000家。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司經銷商産生的收入為10.39億元、11.39億元、12.38億元、5.36億元，佔比分別為74.1%、70.6%、70.3%、66.5%。值得關注的是，公司的庫存周轉期在不斷延長，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年6月30日止六個月，宜品乳業的庫存周轉天數分別為276天、296天、307天和361天。

招股書中宜品乳業也坦誠面臨諸多風險與挑戰。公司表示，"面臨來自更廣泛的乳制品市場以及嬰幼兒配方奶粉、配方羊奶粉和特殊醫學用途配方食品等特定細分市場的競爭，行業增長放緩可能會進一步增加競爭壓力"。此外，"生産運營中斷、原材料價格和質量的波動、原材料和半成品的清關、進口手續或國際物流的中斷或延遲，都可能對公司造成重大不利影響"。

未來發展方面，宜品乳業表示將持續深化羊奶粉專業化佈局，構建"低敏喂養"科學認知體係；依託低敏營養與工藝創新的技術優勢，推動特殊醫學用途配方食品發展；進一步深化全球化佈局，積極探索海外市場機遇；加大成人營養賽道投入力度，順應健康管理與功能化消費需求增長趨勢，擴大成人乳品市場覆蓋與細分場景應用，在全球乳業競爭格局中打造更具多元化、可持續性的增長引擎。

此次IPO募集資金的用途將成為市場關注焦點，宜品乳業有望借助資本市場的力量進一步鞏固其在羊奶粉和特醫食品領域的市場地位，並與行業龍頭伊利集團展開競爭。根據伊利2025年中報，伊利羊奶粉市場份額已升至34.4%，持續穩居全球羊奶粉市場銷量與銷售額雙第一。嬰幼兒奶粉市場競爭格局的變化，以及宜品乳業如何應對當前業績下滑的壓力，將成為投資者關注的重點。

内容來源：有連雲