加息預期壓頂，美股借勢調整還是前景堪憂？

原創

周三美國公佈的零售數據向好，但美股卻在企業業績的支持下上漲，正如財華社在《強勁零售數據對美股的啓示》一文中所揭示的，市場並非對於通脹和美聯儲收緊貨幣政策的前景不擔心，而只是在等待接下來更重磅的經濟數據，包括第二天（2023年2月16日周四）公佈的生產者價格指數（PPI）和失業數據，以獲得更明確的證據。

果然，2023年2月16日周四公佈的生產者價格指數（PPI）和失業數據進一步顯示出經濟強勢，再貼合前一天理想的零售數據，或為「通脹壓力未降、加息趨鷹派」的預期奠定了基礎。

美國勞工統計局（BLS）發佈的數據顯示，2023年1月，美國生產者最終需求價格指數按月上升0.7%，高於市場預期的0.4%，是七個月以來的最高，見下圖。

其中，汽油成本大漲6.2%，居民用天然氣價、柴油燃料、飛機燃料、不含酒精飲品和汽車價格均上漲，抵消了新鮮蔬菜價格下跌33.5%的影響，因此商品價格上漲1.2%。服務業方面成本則上漲0.4%，主要受到門診護理上漲1.4%的推動，此外，汽車零售、保健美容、投資組合管理、產品批發、航班服務等價格水平均有所上漲。

為什麽PPI比CPI更值得關注？

消費物價指數（CPI）衡量的是當期的消費品成本相對於參照年份同樣消費品價格的變化，通脹就是該指數變幅的反映。

生產者價格指數（PPI）反映的是生產者將其產品和勞務推向流通所產生的成本。由於這些產品多數是中間產品，需要進一步加工才能向終端消費者銷售，一般將PPI用來衡量CPI未來的變化。

也就是說，PPI更類似於一個前瞻指標，或反映未來通脹水平的走向。

大家應該還記得幾天前公佈的2023年1月美國CPI按月增幅為0.5%，而最新公佈的PPI按月增幅0.7%比CPI高出0.2個百分點，或引發了市場對於接下來通脹水平可能回升的憂慮。見下圖，生產者價格指數曲線（紅線）的走勢要比消費物價指數（藍線）要淩厲。

這或意味著未來的消費物價指數有可能反彈。

除此以外，同日公佈的就業數據也顯示，美國的勞動力市場依然強勁。截至2023年2月11日當周的首次申領失業救濟人數下降至19.4萬，低於預期的20萬，也低於上周的經調整數值19.5萬，反映出美國的勞動力市場仍然偏緊，這或驅使僱主提高薪酬以吸引和挽留員工，進一步增加美國的通脹壓力。

再加上周三公佈的強勁零售業務銷售增長——零售銷售數據出乎意料按月大增3%，這是2021年3月以來的最大增幅，而且遠高於市場預期的增幅1.8%，見下圖。

進一步印證了美國就業暢旺，消費強勁，通脹壓力加重。

美聯儲一直緊張地注視著就業和通脹，在如此強勢的數據下，該美國央行有可能擴大加息的幅度，以壓抑通脹。

在這樣的預期下，相應的資產價格也出現波動。

加息幅度擴大的預期，利好美元，因此美元指數反彈，見下圖，周四升破104關口，到達6周高位。

另一方面，美股開啓大跌模式。道瓊斯工業平均指數（DJI.US）大跌1.26%，納斯達克指數（IXIC.US）大跌1.78%。個股方面，蘋果（AAPL.US）下跌1.04%；特斯拉（TSLA.US）終於暫停近日的大漲，收跌5.69%（或與其召回有關）；不過業績超預期的思科（CSCO.US）則大漲5.24%。

從後市來看，美聯儲的加息前景一日未結束，美股波動都會持續。同時需要注意的是，美聯儲加息以及縮減資產負債表的舉措，將進一步收緊市場上的資金流動性，加上高通脹帶來的累積影響，將影響到美國企業未來的業績表現，而這些負面影響將體現到上市企業2023年的財務報告中，可能進一步加劇市場的整體波動性。