數讀“供給側改革”：煤炭行業利潤6年增長15倍，三千億市值龍頭股價大漲206%

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自2016年供給側改革加速落地以來，國內以鋼鐵、煤炭、化工等為代表的傳統周期行業發生了翻天覆地的變化，回顧供給側改革這六年，行業已經從當初追求產量、規模，發展到如今的更加注重品質、效益，實現了質的飛躍。

為了更加直觀地展現供給側改革的積極影響，財華社結合相關数据及資本市場變化，並以鋼鐵、煤炭和化工三大行業為代表，通過数据的形式分析供給側改革六年多以來的積極效果。本期，我們重點關注煤炭行業。

数据顯示，2015年至2021年，中證煤炭行業35家公司累計營業總收入由5689.70億元升至14341.77億元，增長幅度為152%；淨資產收益率平均值由-8.66%升至14.44%；10家公司股價漲幅超過100%……

供給側改革加速落地，煤炭行業利潤總額6年增長近15倍

相比於鋼鐵行業（原材料鐵礦石國際定價，且嚴重依賴進口）來說，煤炭行業受國際市場影響相對較小，其行業景氣度受國內市場環境影響更大，因此也更能反映出供給側改革政策對傳統周期行業的積極影響。

供給側改革落地前的2015年，煤炭行業的關鍵词是“產能過剩”、“價格下跌”、“行業虧損”、“安全事故”等；供給側改革落地6年後的2021年，煤炭行業關鍵词是“盈利創歷史新高”、“安全生產”、“轉型升級”等。

“2015年，受煤炭需求大幅下降、國內產能嚴重過剩及進口煤總量依然較大等的影響，全國煤炭市場供大於求的問題突出，庫存居高不下，價格大幅下滑，行業效益持續下降，虧損面進一步擴大，貨款拖欠增加，企業資金緊張、經營困難，煤炭經濟下行的形勢更加嚴峻。”這是《2015年中國煤炭行業運行情況報告》描繪出的2015年煤炭行業的狀態，可以看出行業已進入惡性循環的不健康狀態。

一方面， 2006年-2015年煤炭采選業固定資產投資大幅增加，行業生產能力達到40億噸左右，同時在建規模有11億噸，導致到2015年末，全社會存煤已持續48個月超過3億噸，煤炭企業存煤1.01億噸。然而，與煤炭消費需求相比，煤炭產能過剩問題突出，同時面臨著低價進口煤的衝擊。

另一方面，煤炭行業產業結構、技術結構、產品結構不合理依然突出，生產集中度低、人均效率低、產品結構單一的問題沒有得到根本改變。煤炭安全開發、潔淨生產、深度加工仍面臨諸多問題。

2016年，供給側改革從藍圖走向現實，煤炭行業開始圍繞“控制總量，優化佈局；控制增量，優化存量；淘汰落後，消化過剩；調整結構，促進轉型；提高品質、提高效益”的總體思路，推動行業發展由數量、速度、粗放型向品質、效益、集約型增長轉變，並且取得了質的飛躍，行業進入良性發展階段。

数据顯示，2015年至2021年，全國煤炭企業存煤從1.01億噸下降至5800萬噸，全國煤礦百萬噸死亡率從0.159%下降至0.044%，全國規模以上煤炭企業利潤總額從440.8億元躍升至7023.1億元，6年增長15倍，並且超出此前歷史高點（2011年約4341.73億元）約六成。

煤炭行業盈利水準再上新台階，10家公司市值漲幅超過100%

2021年是煤炭行業改革發展史上具有重要意義的一年，在中國煤炭工業協會發佈的《2021年煤炭行業發展年度報告》中提到，2021年煤炭行業主要經濟技術指標再創新成績：全國原煤產量完成41.3億噸，創歷史新高；煤炭消費量占能源消費總量比重下降到56%；煤礦安全生產形勢持續向好，百萬噸死亡人數降至0.044人；全國規模以上煤炭企業實現營業收入3.3萬億元，利潤總額7023.1億元。煤炭經濟運行品質效益實現持續提升，實現了“十四五”良好開局。

財華社統計，2015年以來中證煤炭行業35家公司（不包括2016年以來新增上市的公司、不包括B股）基本面整體出現了顯著改善。

業績表現方面，2015年至2021年，以上35家煤炭公司累計營業總收入由5689.70億元升至14341.77億元，增長幅度為152%；累計營業利潤由124.83億元升至2642.58億元，增長幅度為2017%；歸母淨利潤由-46.65億元升至1590.76億元，增長幅度為3510%。

盈利水平方面， 2015年至2021年，以上35家煤炭公司毛利率平均值由15.63%升至28.83%，淨利率平均值由-11.80%升至11.29%，淨資產收益率平均值由-8.66%升至14.44%，淨利率和淨資產收益率均由負轉正，盈利水平實現質的飛躍。

二級市場方面，供給側改革以來A股上市煤炭企業在業績推動下總市值實現了大幅提升。2015年末，A股上市煤炭企業總市值超過千億元的公司僅有中國神華（601088.SH）一家，總市值為2977.48億元；2022年一季度末，A股上市煤炭企業總市值超過千億元的公司有4家，分別是中國神華（601088.SH）、兗礦能源（600188.SH）、陝西煤業（601225.SH）和中煤能源（601898.SH）。

整體來看，2015年末至2022年一季度末，以上35家煤炭公司合計總市值從8584.88億元上升至16419.26億元，市值增長幅度為91%。

股價表現方面，2016年1月1日至2022年3月31日，煤炭行業35家公司股價漲幅的平均值為74.33%，其中股價漲幅超過100%的公司有10家，分別是兗礦能源（600188.SH）、陝西煤業（601225.SH）、平煤股份（601666.SH）、山煤國際（600546.SH）、中國神華（601088.SH）、潞安環能（601699.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、晉控煤業（601001.SH）、電投能源（002128.SZ）和華陽股份（600348.SH）。

值得一提的是，2015年市值近3000億元的龍頭中國神華，今年一季度末的總市值已接近6000億元。此外，股價漲幅第一的兗礦能源區間漲幅達到454.72%。