【熱點零距離】8連板！江蘇華辰股價強勢，有何玄機？

原創

行情進入反彈期，次新股人氣頗高，一改之前萎靡的姿態。

5月23日，江蘇華辰（603097.SH）繼續一字板，報收23.95元/股，自上市以來公司已經錄得8天漲停，目前市值38.32億元。

深耕變壓器，業績不溫不火

江蘇華辰深耕輸配電、變壓器領域十餘年，本質屬於技術密集型行業，電力系統由五大環節構成，依次為發電、輸電、變電、配電及用電；其中，輸電、變電及配電，合稱輸配電系統，在整個電力系統中起到在發電廠與用電用戶之間的輸送、調節及分配電能的作用是電力系統中極其重要的組成部分。

江蘇華辰曾被中國南方電網認定為「2017 年度優質供應商」。公司主要產品包含幹式變壓器、油浸式變壓器、箱式變電站及電氣成套設備等。其中，幹式變壓器貢獻近60%的營收。

公司產品應用廣泛，包括電力電網、新能源、軌道交通、電動汽車充電樁、工業制造、基礎建設、房產建築等諸多項目，跟宏觀經濟關系密切。根據 MordorIntelligence 發佈的相關數據顯示，預計2020-2025 年，中國變壓器市場復合年均增長率超過 4%，市場發展也較為成熟。

不過近年來，江蘇華辰所處輸變電及控制設備行業内企業數量眾多，行業競爭變得更加激烈。公司2019年以來營業收入僅有個位數增長，唯獨2021年稍高一些。

未來公司的主要看點，還是新能源業務。

江蘇華辰自2020年起對公司箱式變電站業務進行戰略調整，積極拓展新能源業務，將資源向新能源箱式變電站等高價值產品上轉移。截至目前，公司已經累積了豐富的新能源領域項目經驗，且項目涉及到光伏、風電、儲能等具體子項；同時，公司還與陽光電源等新能源行業龍頭建立了合作關系。

近年來，受益於國内光伏、風電等新能源的快速發展，對於新能源用幹式變壓器的新增需求增加。為了更好地把握住新能源的機遇，江蘇華辰本次募投項目將進一步加碼新能源智能箱式變電站產能建設，項目建成後，公司新能源智能箱式變電站和智能電氣成套設備的生產能力將得到大幅提高。

與「恒大」的孽緣

值得一提的是，江蘇華辰和恒大地產有一些淵源。

資料顯示，2020年江蘇華辰的直銷收入同比漲幅明顯主要是因為「新增恒大地產、陽光電源等大型直銷客戶。」

不過隨著恒大出現流動性危機，江蘇華辰應收商業承兌匯票也因此而飙升。2018年末和2019年末，江蘇華辰應收商業承兌匯票餘額分别為92.63萬元、189.60萬元，2020年末該數值飙升至2769.62萬元。

2021 年，恒大地產出現流動性問題，公司對恒大地產及其相關方的應收票據出現到期無法正常兌付的情形，公司將對恒大地產及其相關方的應收票據全部轉回應收賬款。截至2021年末，發行人應收恒大地產及其相關方的金額合計2109.63萬元。

應收商票暴增又遇恒大地產流動性危機，江蘇華辰相關的應收商票出現延期兌付，為此，江蘇華辰稱已停止與恒大地產交易。

神奇的是，根據公司招股書，江蘇華辰已經通過債權轉讓方式全部收回上述款項。據悉，江蘇華辰對應收恒大地產及其相關方的到期商業承兌匯票，選擇「以物抵債」進行了兌付，還為此花出去10萬現金。

2021 年 8 月，江蘇華辰與恒大地產下屬公司徐州潤陽偉業置業有限公司簽訂《恒大濱河左岸（濱河綠洲花園）停車位使用協議》及《確認單》，以 1258.8萬元商業承兌匯票（為截止至2021年9月28日前到期商業承兌匯票）及10.05萬元現金購買恒大濱河左岸（濱河綠洲花園）項目358個使用權車位，目前已辦理了車位交接手續。根據坤元資產評估有限公司評估報告，上述358個使用權車位評估值為2026萬元。

一位徐州當地房產中介稱，徐州恒大濱河左岸小區屬於次新樓盤，目前能過戶的房子只有一小部分，大部分不能過戶，小區周邊生活配套還不是太齊，小區内部車位可租可售。

業内人士分析，這筆交易看似江蘇華辰折價抵扣，但也應謹防車位成為「燙手山芋」。該小區交付這麽多年這些車位還沒賣出去，很可能意味著再向業主大批量銷售的難度較大。

作為一家變壓器企業，持有徐州某小區300多個車位如何處理將成為華辰後續的考驗，剩餘應收商票將如何兌付也是新的問題。

結語——

江蘇華辰和恒大的孽緣，這某種程度上，也體現出公司存在一定的壞賬風險，這也是To B類型的商業模式的特點，對大客戶的依賴性，以及回款效率、壞賬等風險。

受恒大地產違約的影響，A股不少公司對恒大地產的應收賬款進行了計提，甚至不少公司進行了全額計提，如老板電器。如果江蘇華辰對這些應收項目進行全部計提，公司的淨利潤可能會有些難看。