洞見生物醫藥|股價累跌約8成！康希諾如何打出「漂亮仗」？

原創

在「新冠疫苗光環」的加持下，康希諾（688185.SH，06185.HK）於去年迎來了股價（以下均指前復權）的巅峰，其中A股股價在2021年6月23日漲到了798元/股的最高價，H股則在2021年2月11日創下新高，為450港元/股。

而巅峰過後，該公司的股價卻陷入了漫長的暴跌之中，截至2022年5月19日，其A股股價自最高點已累跌超78%，H股則自最高點累跌了近83%，相當慘烈，讓不少投資者損失慘重。

不過，在5月20日，康希諾沉寂已久的股價發生了異動，盤中其A股、H股的股價都曾一度上漲近20%。此後出現回落，截至收盤，最終其A股跳空放量大漲12.14%，股價現為164.4元/股；其H股同樣跳空放量上漲9.78%，股價現為78港元/股。

據悉，該公司股價突然大漲是因為一則被高度關注的利好消息。

新冠疫苗被納入EUL

5月19日，世界衛生組織（以下簡稱「WHO」）官網披露，將康希諾的重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）克威莎®納入全球緊急使用清單（以下簡稱「EUL」）。

經查詢，根據WHO官網於2022年3月2日更新的新冠疫苗緊急使用名單，有10款新冠疫苗被獲批使用，分别來自輝瑞、強生、阿斯利康、Moderna、Novavax、Bharat Biotech、北京生物、中國生物製藥等企業。

而此次被納入全球緊使用清單的康希諾新冠疫苗是第11款，也是當前唯一得到世衛組織EUL認證的第三代技術路線的中國新冠疫苗，

值得一提的是，在康希諾新冠疫苗之前，還有2款國產的新冠滅活疫苗獲得了EUL認證，分别來自中國生物北京生物製品研究所（Sinopharm/BIBP）和科興生物（Sinovac）。

為什麽新冠疫苗被納入EUL會廣受關注，刺激股價大漲？

EUL是WHO在突發公共衛生事件中為評估新衛生產品的適用性所形成的機制。EUL程序評估了在公共衛生緊急情況下新型衛生產品的適用性。其目的是儘快提供藥品、疫苗和診斷方法以應對緊急情況，同時遵守嚴格的安全、療效和質量標準。評估過程要權衡緊急情況帶來的威脅，以及使用該產品所帶來的好處與任何潛在風險。

同時，WHO EUL是為新冠疫苗實施計劃（COVAX）提供疫苗的先決條件，該清單還允許各國加快各自的監管批準，以進口和管理新冠疫苗。

簡單的說，EUL就是世界各國新冠疫苗的採購名單，選擇接種該名單疫苗的民眾意味著獲得了一張「全球通行證」，可以自由通行各個國家。

被納入EUL有何影響？

具體來看，此次新冠疫苗被納入EUL對康希諾產生的影響有兩個大的方面。

於國内市場，新冠疫苗的接種率已經很高，產能存在一定的過剩，可以重點關注的其實是加強針市場，而康希諾的新冠疫苗早在今年2月就成為了我國唯二的序貫加強疫苗之一（另一個是智飛生物子公司智飛龍科馬的重組蛋白疫苗），也是國内首個獲批用於序貫加強免疫接種的腺病毒載體新冠疫苗。

目前我國打完序貫加強疫苗的人不算多，後續如果需要進一步推廣，相較於智飛龍科馬的重組蛋白疫苗，被納入EUL的康希諾新冠疫苗或許將佔有一定優勢。

於國外市場，康希諾的新冠疫苗雖然已經先後獲得了墨西哥、巴基斯坦、智利、阿根廷、厄瓜多爾、匈牙利、印度尼西亞、吉爾吉斯斯坦等多個國家的緊急使用批準，但還是有一些國家對國產疫苗心存疑慮，這次被納入EUL在一定程度上相當於獲得了WHO的蓋章認證，可以增強其他國家對康希諾新冠疫苗的信心。

另外，康希諾此前在海外推廣新冠疫苗時，因沒有WHO的認證沒少受阻礙，現在被納入EUL也意味著這層阻礙被打破了。

被納入EUL明顯有利於康希諾後續推進新冠疫苗的海外銷售工作，進而影響其業績表現。

事實上，2021年以前，該公司一直未曾盈利。而在2021年，康希諾實現營收43億元（人民幣，下同），同比增長17174.82%；實現歸母淨利潤19.14億元，實現扭虧為盈；實現扣非淨利潤17.97億元，同比扭虧。

據悉，上述報告期内的營收均為疫苗類產品銷售收入，業績成功扭虧也是因為向中國以及墨西哥、巴基斯坦等海外國家供應新冠疫苗所致。

分地區來看，2021年，康希諾在境外實現營收30.57億元，佔收入的比重達到了71.1%，遠超境内的28.9%。另外，境外區域的毛利率為74.43%也遠高於境内的58.57%，帶動期内綜合毛利率達到69.85%。

值得注意的是，在2022年一季度，該公司實現營收4.99億元，同比增長6.98%；實現歸母淨利潤1.21億元，同比增長960.23%。

同比來看，康希諾一季度的業績依然獲得了增長，但是相較於2022年第四季度的歸母淨利潤5.8億元而言是環比下滑的。

從市場反饋來看，該公司一季度的業績整體要略低於預期，而其期内的業績主要貢獻者依然是新冠疫苗，因此業績環比下滑要歸因於新冠疫苗的降價及海外市場競爭加劇。

康希諾也在公告中表示，在世界衛生組織和世界各國的努力下，全球新冠疫苗接種人數在 2021年快速增長，並預計在 2022 年保持上升趨勢，但未來新冠疫苗接種的推進難度將會加大，全球新冠疫苗接種率的增速將逐漸放緩。隨著更多新冠疫苗產品的上市，市場競爭將變得更加激烈。

據券商此前提供的數據，目前全球範圍内（78.7億人）完成全程接種疫苗的比例不到60%，中低收入國家（33.3億人）比例不到52%，相較於高收入國家75%以上的接種率，仍有巨大市場潛力。

綜合而言，在日益激烈的競爭下，新冠疫苗被納入EUL有望幫助康希諾進一步發掘中低收入國家的市場，這方面的進展值得有所期待。

結語

另外，近些年來，國内許多創新藥企業一直在推進國際化戰略，如科倫藥業（002422.SZ）、和鉑醫藥-B（02142.HK）等公司通過海外授權的方式實現了「出海」，傳奇生物（LEGN.US）靶向BCMA的CAR-T產品則在今年獲FDA批準上市。

而在一些公司取得成功的同時，還有一些創新藥企如信達生物、和黃醫藥、君實生物均在今年「出海」受挫。

如今，康希諾的新冠疫苗順利獲得WHO認證，證明了中國企業的研發生產質量水平與綜合實力，對於國内創新藥企後續開拓國際市場或許也有一定幫助作用。

總之，康希諾被納入EUL對於公司自己以及國内的創新藥企都算是一個比較利好的消息。

不過，從5月20日高開低走的股價走勢和猛然放出的天量來看，投資者對於康希諾的看法存在著比較大的分歧，該公司後續能否挽回投資者的心還需要觀察。