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安信證券2022年互聯網投資策略:擁抱監管新常態,探尋細分賽道增長機遇

日期:2022年1月18日 下午1:39

■擁抱監管新常態,積極探尋細分賽道增長機遇:2021年以來互聯網板塊的表現可謂跌宕起伏,2021年初至今恒生科技指數累計跌幅約三成,一方面板塊迎來強監管,涉及平臺經濟反壟斷、資料資訊安全、教育民生等多個領域,安信证券認為監管政策並非為了限制增長或反對盈利,而旨在鼓勵良性競爭,有利於引導行業長期健康發展,在奠定了大方向指引後,近期部分細則正在陸續出臺,整體政策環境逐步明朗化。另外整體行業邁入重要投入期,電商行業迎來結構性增長機會,生鮮、快消、醫療健康等原來線上滲透率較低的細分品類迸發出強勁勢頭,各平臺紛紛加大投入深耕基建;遊戲行業通過拓展新品類、投入新技術以及打造高品質遊戲進軍海外市場搶奪增長機遇。

■電商戰場群雄角逐,探索差異化滿足用戶多樣化需求:①綜合電商:綜合電商平臺競爭加劇,阿裡核心業務增速逐步跟大盤趨同,正搭建多元產品矩陣、發力下沉市場、投入戰略領域及探索海外市場應對挑戰。京東在帶電及大商超優勢品類上的穩固地位、扎實的供應鏈能力使其表現更具韌性。拼多多買家盤已位列行業首位,通過投入農業板塊及探索品牌合作滿足用戶多樣化需求。②社區團購:行業內中腰部平臺逐步出清,競爭格局日漸清晰,但整體行業仍然處在重要投入階段,美團優選和多多買菜競爭優勢顯著,淘菜菜增速亮眼,京喜拼拼投入保持紀律性。③直播電商:直播電商通過內容引導使用者進行發現式購物,其發展依舊在快車道,目前已形成三強林立格局,淘寶直播是淘系內容生態重要一環;抖音定位興趣電商;快手打造信任電商。④本地生活:本地生活賽道競爭格局清晰,美團優勢地位穩固,數位化的本地生活服務市場仍處於初期發展階段,艾瑞預測中國本地生活服務市場規模將從2020年20萬億元增長到2025年35萬億元,同期線上滲透率將從24%提升至31%。

■線上娛樂賽道表現分化,關注遊戲出海和短視頻商業化進展:①遊戲行業建議關注頭部公司新品儲備及出海機遇,騰訊網易產品儲備較為豐富,海外市場是中長期驅動增長的重要動力。監管方面未成年用戶防沉迷已逐步落地,建議積極關注版號進展。②短視頻行業積累了較高的用戶基數,但時長份額仍在擴張,整體商業化具備較大增長潛力,抖音和快手本身依託娛樂場景,而視頻號基於微信的熟人社交關係鏈,與抖快形成差異化定位及運營特徵。

■元宇宙概念迸發新機遇,頭部互聯網公司積極佈局:2020年後在疫情催化下線上化趨勢加速,2021年Roblox美股上市、Facebook更名Meta也引發市場熱切關注,頭部互聯網公司也在積極佈局元宇宙,騰訊提出全真互聯網概念,並將其稱為移動互聯網的下一波升級;網易已做好技術和規劃籌備,將推出類似Roblox的元宇宙遊戲平臺。我們認為元宇宙目前依舊在發展初期,從概念走向現實需依賴人工智慧、區塊鏈、交互技術等核心技術的進一步驅動,技術實力領先的龍頭互聯網廠商已進行前瞻性佈局。

■投資建議:①電商滲透率仍有上行空間,建議關注下沉市場和新興的線上品類增長機會,首選京東(基本面穩健,應對宏觀逆風表現有韌性);積極關注阿裡巴巴(電商基礎設施佈局完善,伴隨宏觀復蘇可選品類表現有望改善)、拼多多(投入農業板塊及探索品牌合作強化用戶心智)。本地生活賽道競爭格局清晰,看好美團(競爭地位穩固、第二成長曲線顯現)。②線上娛樂賽道建議關注遊戲出海和短視頻商業化進展。首選網易(業績有催化,多款遊戲將在全球市場上線);長期看好騰訊(頭部遊戲長期保持變現活力,多元引擎驅動);中短視頻變現能力隨流量盤擴大逐步增強,建議積極關注快手(調整組織架構優化運營效率、商業化潛力逐步釋放)、嗶哩嗶哩(內容生態和激進的行銷策略支撐用戶增長)。

■風險提示:監管政策影響超預期;宏觀經濟增長放緩影響消費能力與意願;不同類型應用對互聯網用戶時長競爭加劇;稅收優惠減少影響利潤。

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