【機構研報】如何看待開年市場調整（方正策略）

2022年開年連續兩個交易日（1月4日和1月5日），A股市場均出現調整下跌。從A股歷史經驗來看，1月份市場出現切換的概率是比較大的。所謂切換，既包括大盤整體的牛轉熊或者熊轉牛，也包括結構性行業的板塊切換。方正證券認為，後續市場行情持續下行的可能性並不大，1月到2月的春季躁動行情依然值得期待。

2022年開年連續兩個交易日（1月4日和1月5日），A股市場均出現調整下跌。兩個交易日中，上證綜指累計下跌1.23%，Wind全A指數累計下跌1.68%，創業板指跌幅較大累計下跌4.85%。農業、傳媒、家電等板塊表現相對較好，光伏、鋰電池、CXO等板塊調整幅度相對較大。

2022年開年連續兩個交易日（1月4日和1月5日），A股市場均出現調整下跌。兩個交易日中，上證綜指累計下跌1.23%，Wind全A指數累計下跌1.68%，創業板指跌幅較大累計下跌4.85%。農業、傳媒、家電等板塊表現相對較好，光伏、鋰電池、CXO等板塊調整幅度相對較大。

從A股歷史經驗來看，1月份市場出現切換的概率是比較大的

所謂切換，既包括大盤整體的牛轉熊或者熊轉牛，也包括結構性行業的板塊切換。

2012年底銀行地產板塊大漲，市場期待經濟復蘇、大盤藍籌崛起，可是這波金融地產行情到2013年初就戛然而止，切換到了動漫手游的創業板行情。

2013年全年創業板大放異彩，市場開始認可新興產業代表未來，可是到了2014年年初市場風格再次大變，傳統行業低估值藍籌成為了2014年行情的主線。

2014年11月央行超預期降息，隨後兩個月時間裡以券商為代表的金融板塊大幅上漲，正當市場認為券商會成為牛市旗手板塊時，到2015年初金融板塊的行情也基本結束，低估值藍籌也不再是行情主線，整個2015年又切換到了中小創的行情風格。

2016年初的兩次熔斷也是超市場預期。2017年底銀行地產行情再度啟動，到2018年1月上證綜指最高沖到3587點，當時很多觀點認為中國經濟新週期和再通脹要來了，可2月份以後行情走勢完全跟人們想得不一樣。

2018年底上證綜指跌破2500點，當時市場情緒一片悲觀，甚至有觀點認為可以去對比日本失去的二十年，可隨後到2019年1月，央行降准後行情立馬啟動，又完成了一次切換。

2019年下半年漲幅領先的半導體板塊在2020年初休整，2020年漲幅持續領先的白酒和醫藥板塊到2021年初開始休整，這兩次結構性板塊的切換都是在年初1月份左右出現。

1月份市場容易出現切換波動加大，可能與投資者的行為因素有關

因為年初時候是新的一個考核週期開始，投資者風險偏好往往更高，更加容易出現調倉的行為。近期市場並沒有重大的利空消息出現，總體看這兩個交易日中調整幅度較大的，都是2021年漲幅相對較大的板塊。

當前市場流動性總體寬裕，10年期國債到期收益率跌破2.8%，創階段性新低。且目前A股市場整體估值並不高，根據我們的統計，當前全部A股的市盈率中位數大約在36.5倍左右，而同口徑下，2000年以來全部A股市盈率中位數的歷史平均值是43.2倍。

因此，我們（方正證券）認為後續市場行情持續下行的可能性並不大，1月到2月的春季躁動行情依然值得期待。結構上，2022年我們繼續看好硬科技的小盤成長風格。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來。

來源：方正證券燕翔，原文標題：《如何看待開年市場調整（方正策略）》