【大行觀察】高通脹令聯儲由鴿轉鷹  匯豐估2024年前美加息四次

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隨着全球通脹今年加劇惡化，匯豐預期，聯邦公開市場委員會（FOMC）將於12月加快縮減買債的行動，並最快明年6月加息4分1厘，隨後9月、翌年3月及9月分別再加三次息，各為4分1厘，意味2024年前美息將增至1.00-1.25厘。剛獲提名續任主席的鮑威爾將出席今晚（30日）參議院銀行委員會的聽證會，屆時他可能透露更多玄機。

匯豐報告認為，面對高通脹，聯儲局已逐步調整其偏鴿的貨幣政策，儘管新冠超級變種病毒Omicron來勢洶洶，但因資料不多，難言會如何影響該局收水的進程。無論如何，該行相信FOMC成員應該達成共識，同意明年底開始被動地收資產負債表。

匯豐估計，聯儲局收水速度將會更進取，估計在今年12月後，每月縮減買債規模由150億美元會增加一倍至300億美元，這亦顯示該局傾向靈活加息的意願。雖然這可能受未來就業及通脹數據，以及疫苗對Omicron的有效度等某程度影響，但按照原來設想的進度，預計美國國債及資產抵押證券的淨買入將於明年3月中歸「零」，意味加息有可能提早至明年第二季到來。

目前聯儲局貨幣政策肩負兩大任務，分別是溫和通脹及充份就業，但這兩個目標相互有矛盾地方。目前美國通脹受能源價格因素影響，飆升至30年高位，遠遠高於該局2%的參考指標，而就業情況亦遠低於疫情前高位，兩項指標對該局釐定政策路徑均扮演關鍵角色。

匯豐相信，FOMC希望明年上半年新增職位數目能持續高於平均趨勢水平，即每月增加30萬至50萬之數，作為上調利率的先決條件。惟目前要斷言FOMC將調高聯邦基金利率還言之尚早，原因是美國利率要上調至某個預定目標，將為經濟帶來不確定性，市場亦清楚知道利率走勢會隨時間而變化。
 
無可置疑，今年通脹飆升改變了FOMC成員評估貨幣政策前景時的考慮，10月CPI及核心通脹在9月高位上按月分別再升0.9%和0.6%，這是重要的催化劑，緊接10月通脹數據發表，當月非農就業人數增加53.1萬，而且工資持續加速增長。滙豐因此預計，FOMC在12月14-15日的利率政策會議再次上調利率預測，大部分或全部成員均預測明年加息。

此外，多位美聯儲局官員最近的言論具有一定啟示性，包括理事Christopher Waller、副主席Richard Clarida、亞特蘭大聯儲銀行總裁Raphael Bostic和舊金山聯儲銀行總裁Mary Daly均表示，FOMC可能會在12月就是否加快收水行動進行深入討論，而不是11月宣佈的每月150億美元的速度。其中，Daly表態可能會支持12月後加快收水，但希望看到即將發佈的11月就業數據（於12月3日公布）和11月份CPI數據（於12月10日公布）再作決定。

鮑威爾將於今晚出席在參議院銀行委員會作證，屆時會否加快收水將成為聽證會內容的一部分，滙豐預計鮑威爾可能強調新冠變種病毒Omicron會產生新的風險和不確定性，但仍然會發出明確信號，加快收水已經明擺在該局議程上，盡顯其由鴿轉鷹的態度。事實上，FOMC已刻意在11月議息聲明加入以下內容。

“progress on vaccinations and an easing of supply constraints are expected to support continued gains in economic activity and employment as well as a reduction in inflation.” 「預計接種疫苗的進展和供應鏈限制的緩解，將支持經濟和就業的持續增長，以及紓緩通脹。」

文：小平