東方證券：給予長電科技買入評級，目標價位46.58元

2021-11-29東方證券股份有限公司蒯劍,馬天翼,唐權喜對長電科技進行研究並發佈了研究報告《先進封裝全面佈局，本土配套需求提升》，本報告對長電科技給出買入評級，認為其目標價位為46.58元，當前股價為32.75元，預期上漲幅度為42.23%。

　　長電科技(600584)
　　核心觀點
　　國内封測領域龍頭，客戶覆蓋廣闊。長電科技成立於1972年，2003年在上交所上市並於同年成立長電先進，2015年收購全球第四大封測廠商新加坡星科金朋，2016年長電韓國新廠投産，内生成長+外延並購使公司躋身國内規模最大、全球OSAT第一梯隊的封測企業，全球前20大半導體廠商85%均為公司客戶，2020年公司海外收入佔比超70%。股權中引入産業大基金+中芯國際，夯實公司在半導體産業鏈戰略地位。
　　先進封裝空間持續打開，公司佈局領先。5G、物聯網、汽車電子和高性能計算等在内等應用不斷要求芯片技術精進，同時也不斷推進更高端的封裝技術。根據Yole數據，2020年先進封裝市場規模為300億美元，2026年將達到475億美元，6年CAGR為8%。公司先進封裝佈局領先，覆蓋面不輸全球龍頭，具備FC、WLP、Fanout、Bumping、SiP、TSV、PoP等先進封裝平台及工藝，在美國注冊的封測專利數位列全球行業第一名，整體封測能力位列全球OSAT第一梯隊。同時公司在通信射頻領域、高階SIP領域優勢明顯，有望持續深化與大客戶的合作擴大份額。公司也積極佈局汽車、HPC、AIOT等相關應用，有望快速起量。
　　國内IC設計與制造産業崛起，帶動本土封測配套需求。中國是集成電路最大的消費市場，下遊需求推動國内IC設計、制造産業崛起。自2016年以來，我國芯片設計公司數量大幅提升，2015年僅為736家，2020年增加到2218家，CAGR為25%。同時制造環節高景氣，國内晶圓制造産能持續擴充，根據ICInsight數據，2018年中國大陸晶圓廠産能243萬片/月，至2022年産能將達410萬片/月。國内IC設計與制造産業的崛起，將持續帶動本土封測配套需求。公司規模及技術佈局國内顯著領先，規模幾乎相當於國内第2到第8位廠商之和，同時技術研發全面，受益與大客戶的合作和公司高強度研發投入有望保持領先地位。
　　財務預測與投資建議
　　我們預測公司2021-2023年每股淨資産分別為11.91、13.37、15.13元，選取國内封測廠商通富微電、華天科技、太極實業、晶方科技以及芯片測試廠商利揚芯片作為可比公司，由於行業重資産的特性，選用PB估值，根據可比公司21年平均3.91倍PB估值，給予46.58元目標價，首次給予買入評級。
　　風險提示
　　封測景氣度不及預期；擴産進度不及預期；5G技術普及不及預期；市場競爭加劇；

該股最近90天内共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為47.68；證券之星估值分析工具顯示，長電科技（600584）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。