長城國瑞證券：給予恒生電子買入評級

2021-11-29長城國瑞證券有限公司胡晨曦,馬晨對恒生電子進行研究並發佈了研究報告《領軍金融IT賽道 創新能力凸顯》，本報告對恒生電子給出買入評級，當前股價為57.15元。

　　恒生電子(600570)
　　全面領軍金融IT賽道。作為深耕資本市場二十餘年、全領域覆蓋的老牌金融IT供應商，公司敏銳把控金融科技發展方向，靈活且及時地完成戰略叠代和轉型升級。2019年提出的“6縱6橫”戰略使公司由“項目制+産品化”正式開始向平台化過度，大中台戰略正式起步。公司的財務基本面穩健，在新冠疫情和會計準則調整的雙重壓力下，業績穩中有升；歷史上費用端管控良好，盈利能力行業居前；産業鏈地位強勢，現金流充沛。公司研發能力行業高企，高度重視人才團隊建設和組織體係完善，人效ROP增長趨勢顯著。基於紮實的財務和研發能力，公司積極進行多領域佈局，並傾向於通過並購投資的方式吸納海内外金融科技企業，在短時間内快速補足薄弱環節。
　　金融IT與資本市場共成長。從細分維度看，證券IT投入不足、技術人才資源稀缺、以前沿科技為核心的金融科技應用水平不足，仍存在巨大的提升空間。由於券商自研能力的缺失以及對核心係統的穩定性要求較高，公司在證券IT市場的龍頭優勢將延續。公司在銀行IT和保險IT領域份額較小，但有望憑借財富、資管業務的專精優勢獲享行業整體景氣度上升的紅利。從整體維度看，金融IT行業伴生資本市場，長期驅動力在於市場成熟化進程中金融科技賦能程度加深，從而下遊客戶IT支出能力及意願不斷提升；短期驅動力在於政策變化帶來的剛性IT改造及建設需求。
　　“多子”佈局與中台戰略助力金融創新。公司自2016年起加速佈局創新科技，自設創新業務子公司或參控股不同賽道的海内外金融科技企業，主要立足於B端，持續輸出創新産品、服務及技術，規模與成效初顯。子公司是互聯網創新業務的“種子”，中台戰略則為創新業務的土壤。大中台戰略的推行對内可實現降本增效，對外助力“恒生技術生態”的形成，倒逼内外部加速金融創新進程。我們認為，公司互聯網創新業務的增長潛力將隨著金融上雲進程的加速以及其他前沿技術的發展而不斷釋放。
　　投資建議：
　　我們預計公司2021-2023年營業總收入分別為53.48/65.83/79.42億元，歸母淨利潤分別為14.99/18.29/22.67億元，EPS分別為1.03/1.25/1.55元，當前股價對應P/E為55.71/45.68/36.85倍。考慮到資本市場改革創新不斷深入，下遊金融IT市場空間持續擴容，公司有望憑借較高的競爭壁壘全面獲享行業發展紅利，業績高增長趨勢將延續。因此首次覆蓋給與公司“買入”評級。
　　風險提示：
　　政策與監管風險；市場風險；經營風險；技術風險。

該股最近90天内共有30家機構給出評級，買入評級26家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為87.58；證券之星估值分析工具顯示，恒生電子（600570）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。