智能自控：信達證券於11月12日調研我司

2021年11月15日智能自控（002877）發佈公告稱：信達證券王明路於2021年11月12日調研我司。

本次調研主要内容：

問：我們了解到公司的生産模式是“以銷定産”,每個訂單都需要研發設計,那麼從客戶提出産品需求,到能夠量産,到能夠供貨,一般需要多長時間?

答：時間方面，我們根據客戶不同類型、不同數量的産品需求而有所不同。我們的控制閥産品的特點是非標、定制、小批量，如果訂單較小的話，一個多月即可完成，如果訂單涉及到一些大型項目，或者數量達到上千台，我們的供貨周期可能需要三四個月或者半年。總之，供貨周期需要看客戶訂單及産品需求而定。

問：檢維修服務是只面向公司之前的客戶,還是面向所有客戶?

答：公司的檢維修服務是面向所有客戶的，其他生産商的控制閥産品的檢維修需求，我們同樣可以滿足。公司檢維修服務的特點是能夠快速響應，針對國外生産商的閥門産品出現的問題，由原生産商提供檢維修需要消耗大量的時間、資金成本，而客戶的閥門往往需要不間斷運行來保證産量，一旦中斷，將會造成巨額損失，能夠快速響應，滿足客戶需求，是我們檢維修業務的一項優勢。

問：公司的主要收入地區是否是華東地區,因為了解到公司的主要客戶,例如寶鋼和之前提到的石化企業也主要分佈在華東地區,所以我們的主要業務也是在華東地區是嗎?

答：我們的主要客戶的産生項目遍佈全國各地，而我們的産品是跟著客戶項目需求走的，例如恒逸除了在浙江本地建有生産基地外，在境外文萊同樣有一個項目，那麼我們的産品同樣會跟隨項目銷往國外。

問：因為公司的産品存在小批量生産的特點,是否擁有一定的定價權?

答：存在一定的定價權，但因為閥門市場競爭比較充分，各個生産商的産品價格比較接近，需要公司依靠成本控制等能力提升效益。

問：如果原材料上漲,公司是否會和客戶協商,上調産品價格,將上漲的價格與客戶分攤?

答：如果原材料價格短期波動，對公司産品價格不會産生影響，價格波動從上遊傳導到公司存在著一定的滯後性。如果原材料價格大幅上漲，會在新簽訂的合同中考慮這一因素。

問：公司合同一般多久簽訂一次?

答：依照業務量而定，不同的項目時間不固定，如果項目較大，溝通和前期準備的時間同樣較長。

問：一旦進入大客戶的供應體係,每年會有定期的考核嗎?

答：有，例如中核，每年會有第三方進行審核，而中石化除了對産品的審核外，還會對公司的信用進行考量，同時會根據交易量及歷次交易中供應商對要求的接受程度，確定後續的合作意向。

問：公司作為上市公司,已經具備一定的規模,但在300億的市場份額中佔比較小,是否可以認為目前國内控制閥行業集中度相對較低?

答：行業分散主要是因為技術及資源的積累不足。像國外企業，如Fisher公司，産品已經定型，在品牌、質量上取得絕對優勢後，擁有定價和定規格的權利，對Fisher而言，可以輕易取得大批量的訂單。我們是根據客戶的要求提供産品，重點考慮的是接下客戶項目後根據項目需求設計研發並生産。同行業内，國内大型企業較少，川儀作為少有的大型企業，一年數十個億的銷售收入中，除了控制閥業務，還有其他儀器儀表的業務，控制閥業務佔比並不是太大。

問：按照三百億的市場規模,公司五到六個億的市場佔比來說,仍具有較大的市場上升空間,是嗎?

答：是的，公司始終保持的經營方向是進口替代，公司正在設計研發一些特殊閥門，相應的訂單也在逐步增加。

問：提高市場佔有率的難點在哪裡?主要在技術方面,還是改變國内客戶對公司的看法方面?

答：各方面因素都有，主要是技術積累和公司品牌的打造。

問：公司目前的新增産能有怎樣的發展?什麼時候能夠完全釋放?

答：公司自上市以來，産值已經翻了一番，通過一期首發、二期可轉債項目，産能已經增加了30%左右，後續産能仍需要一定時間釋放。預計在明年可以釋放一大批産能。

問：近期國内同行業有哪些新增産能?

答：同行業内多家上市公司都在穩步發展，因為國内市場仍有較大的上升空間，但這需要一個過程。

問：公司目前可轉債每年在會計上的財務費用大概是多少?

答：正常情況下每年約在1200萬左右。

問：公司如何看待目前可轉債較高的溢價率?

答：公司目前的經營重心在兩期募投項目，實現産能充分釋放，希望通過經營業績的提升，回報廣大投資者。

問：公司三季報披露,營業收入提升35%,淨利潤提升7%,利潤增幅相對較小的原因是可轉債的會計成本以及産能提升的成本,是嗎?

答：公司目前處於成長階段，固定資産的投入是必要的，目前公司除了一期首發、二期可轉債項目，在後續業務上升後，這些影響將減弱。

問：産品的應用下遊最近幾年哪一類細分市場增速最快,未來可能哪類細分市場增速最快?

答：最近幾年石化行業增速較快。預計未來幾年，除石化行業以外，還將在新能源環保等行業有新發展趨勢。

問：考慮到這幾年能源結構的一個轉型,那麼未來公司在新的能源結構裡,有哪些新的市場可以開拓出來,以促進公司股價和可轉債的上升?

答：新能源市場一直是公司市場的一部分。隨著國家的大力發展，新能源將給公司帶來新機遇。公司的業務主要在石化行業，就目前來看，石化行業較穩定且穩步增長，未來新能源在石化行業的發展將産生新的涉及到流體控制的技術，隨著産業的調整，公司市場也將拓寬。比方說在07、08年，公司的業務主要在鋼鐵行業，但近些年隨著國家産業佈局的調整公司鋼鐵行業的客戶由原來的較分散轉向集中。在石化行業，我們的客戶有中石化、中石油、中海油，榮盛、恒逸、恒力石化等國有企業和上市公司，這些客戶的項目也較分散，存在著各自不同方向的發展。隨著客戶的發展，我們的業務也將發展和拓寬。

問：閥門行業在全國市場中的“蛋糕”大概有多大?

答：據了解，最近幾年閥門行業整體的全國市場大約在300億左右，有增長趨勢。這其中，約有六成以上被國外企業壟斷，對於國内企業來說，上升空間是存在的，需要技術和人力資本的積累，在多方面的積累之後，企業才能逐步發展和提升市場佔有率。公司近幾年營收持續保持增長態勢，公司仍處於成長階段，這個過程是必然經歷的，經過前期固定資産的投資，産能逐步釋放，後期效益會有所顯現。

問：您剛剛提及60%以上市場份額屬於國外企業,那麼行業内的核心技術壁壘是什麼?

答：國内外閥門企業相較而言，如Masonelan、Fisher等外國企業有著超過一百年的歷史，該類企業在工藝技術方面有深厚積累，我國在20世紀70年代逐漸建立該行業，起步較晚。我公司成立20年以來，從最開始閥門檢維修和小批量的産品制造起步，逐漸打造出自主設計研發的能力。企業的設計研發能力需要長時間的技術積累。

問：從整體來看,制造業中控制閥的利潤相較於服務業更低,公司在服務方面的比重是否存在提升空間?

答：服務是我們將來業務提升的一個方向，公司本身的業務除了控制閥産品生産外，還有閥門檢維修服務。公司目前主要的業務發展重心在生産方面，檢維修存在著時間短、臨時性強等特點，對公司在人力、資源等方面的統籌管理能力較高。隨著公司管理營運能力的提升，檢維修的營收佔比也在不斷增長。

智能自控主營業務：智能控制閥及其配件的研發、生産和銷售以及檢維修服務。

智能自控2021三季報顯示，公司主營收入5.35億元，同比上升34.82%；歸母淨利潤4034.24萬元，同比上升7.24%；扣非淨利潤3918.5萬元，同比上升9.57%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.94億元，同比上升28.14%；單季度歸母淨利潤1779.58萬元，同比上升8.98%；單季度扣非淨利潤1740.6萬元，同比上升17.64%；負債率51.15%，財務費用1113.18萬元，毛利率32.39%。

該股最近90天内無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，智能自控（002877）好公司評級為1.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。