華西證券：給予帝爾激光買入評級

2021-11-15華西證券股份有限公司俞能飛對帝爾激光進行研究並發佈了研究報告《光伏激光設備龍頭，技術叠代加速版圖拓展》，本報告對帝爾激光給出買入評級，當前股價為170.38元。

　　帝爾激光(300776)
　　公司成立於2008年，在微納級激光精密加工領域深耕多年，已成功將激光加工技術應用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT等新型高效太陽能電池及組件領域，公司推出的PERC激光消融設備和SE激光摻雜設備佔領了全球PERC高效太陽能激光設備80%以上的市場份額，是全球光伏激光設備龍頭。2015-2020年公司營收和歸母淨利潤CAGR分別高達94.16%和111.36%，2021年前三季度，公司實現營業收入9.35億元，同比增長31.29%，實現歸母淨利潤2.81億元，同比增長9.53%。
　　主要觀點:
　　N型電池蓄勢待發，激光設備投資有望增加。1）在産業趨勢和政策的助力下，光伏行業裝機量快速增長，根據CPIA數據，未來幾年光伏裝機規模將持續上升，預計2025年我國光伏新增裝機規模為90-110GW；2）激光在光伏電池的應用包括PERC消融、SE摻雜、MWT、LID/R等，均可提升光伏電池效率或品質，激光工藝已成為光伏電池生産綫標配；3）P型電池接近效率極限，N型電池優勢明顯有望成為未來主流，據公司披露的投資者調研紀要，PERC激光消融和SE激光摻雜兩道設備單GW價值1000多萬元，從目前的信息來看，無論是在HJT還是TOPCON、IBC，新技術産品單GW價值量相比PERC會有明顯提升。預計N型電池時代對激光設備的需求將持續旺盛。
　　公司競爭力強，N型電池時代高市佔率有望延續。1）公司在PERC電池領域佔據極高的市場份額，我們認為公司主要的競爭力體現在：i.管理層深厚的技術背景以及深耕行業多年形成技術優勢；ii.與大客戶緊密聯係，具備工藝理解優勢。2）公司積極進行各工藝路綫的技術研發，激光轉印技術可大幅降低銀漿耗量，有望得到廣泛應用，此外還有LIA激光修復等多項技術儲備，公司的高市佔率在N型電池時代有望延續。
　　佈局顯示面板等領域，平台化雛形已現。公司以自主創新激光技術為核心，深耕光伏的同時進行其他領域的佈局。在顯示面板領域，公司針對LCD/OLED、MiniLED的激光修復和剝離工藝，開展了研發和樣機試制，2021年8月，發行8.4億元可轉債，擬投入2.96億元用於“新型顯示行業激光技術及設備應用研發項目”，公司平台化雛形已現，應用領域拓展有望加速。
　　投資建議：我們預計公司2021-2023年營收13.34/16.74/21.80億元，歸母淨利潤為4.14/5.36/6.91億元，對應的EPS為3.91/5.06/6.53元，對應2021年11月12日165.53元/股收盤價，PE分別為42/33/25倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：技術進步不及預期；産能擴張不及預期；下遊行業景氣度不及預期。

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為191.39；證券之星估值分析工具顯示，帝爾激光（300776）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。