天風證券：給予風華高科買入評級

2021-11-04天風證券股份有限公司張健,潘暕對風華高科進行研究並發佈了研究報告《Q3業務結構優化，看好未來高端擴産業績彈性》，本報告對風華高科給出買入評級，當前股價為29.35元。

　　風華高科(000636)
　　事件： 公司發佈 2021 第三季度財報：（1） 21Q3 實現營收 12.58 億元，yoy+10.03%，實現歸母淨利 3.74 億元， yoy+305.4%；（2） 21Q1-Q3 實現營收 39.55 億元， yoy+35.47%,實現歸母淨利 8.79 億元， yoy+153.72%。點評：奈電科技出表落地，公司輕裝上陣， 21Q3 淨利潤高速增長，扣非後仍顯示出優秀盈利能力。 21Q3 公司加快研發投入&持續推進擴産項目，成果將在未來公司業績中逐步體現，在下遊 5G 通訊/汽車電子大邏輯不變+國産替代大趨勢情況下，我們期待公司繼續保持優秀盈利能力下的規模擴張。
　　1.21Q3 出售 FPC 資産帶來淨利潤高額增長，扣非後盈利仍可觀
　　公司 21Q3 營收保持同比增長（yoy+10.03%），綜合毛利率提升至 34.78%（yoy+3.35PCT， qoq+0.04PCT）， 21Q3 淨利率新高達 29.81%（yoy+21.3PCT，qoq+8.71PCT）， 實現歸母淨利 3.74 億元（yoy+305.4%）， 扣非後歸母淨利為 2.41 億元（yoy+61.88%）， 扣非後淨利潤增速仍可觀，公司 21Q3 盈利能力顯著提升。21Q3 非經常收益主要來自公司出售股權/資産：（1） 原全資子公司奈電科技增資擴股，公司股權比例下降至 30%，出售股權部分確認投資收益；（2）出售肇慶市大旺高新區土地及附屬建築確認資産處置損益。
　　2. 奈電科技出表落地，看好公司在 RCL 領域長期發展
　　今年 7 月， 奈電科技完成工商變更正式出表，公司股權佔比由 100%降為30%，一方面， 奈電出表後公司輕裝上陣， 盈利能力得到顯著提高，另一方面， 剝離奈電的綫路板業務後公司得以整合資源專注發展 RCL 領域。
　　受到新冠疫情反復、整體經濟形勢等因素影響， Q3 以來消費電子市場整體處於相對低迷狀態，公司作為國内電子元件龍頭企業， 與部分戰略終端客戶建立了良好合作基礎， 具備應對短期市場波動的能力並維持了業績持續增長， 長期來看，一方面， 5G 通訊、 汽車電子等終端長期邏輯不變， 國産替代大趨勢不變，另一方面， 公司産品結構高端化持續推進， 競爭優勢凸顯， 我們看好公司在 RCL 領域長期發展。
　　3.加速研發&擴産推進，産品結構高端化助力公司步入增長新周期
　　加速研發投入： 21Q3 公司研發費用 0.75 億元， 研發費用率達 5.96%（yoy+0.86PCT， qoq+1.32PCT）， 21Q1-Q3 研發費用率達 5.19%。公司為國内電子元器件行業唯一擁有企業國家重點實驗室的企業， 21 年以來加速研發投入，在高端電容等主營産品方面取得持續突破，逐步實現産品結構高端化。
　　繼續推進擴産項目：（1） 月産 50 億只高端電容一期項目進入産能爬坡階段；（2） 月産 280 億只片式電阻器技改擴産項目已有部分産能釋放。
　　5.投資建議： 我們看好公司作為國産 MLCC 龍頭，奈電出表後，持續研發&擴産帶來的長期發展機遇。 考慮到消費電子市場短期波動以及公司長期發展優勢，我們調整公司 21-23 營收預測為 53.1/74.52/101.35 億元（原值為：68.74/95.71/119.63 億元），調整 21-23 淨利潤預測為 11.53/13.93/18.89 億元（原值為： 13.3/18.22/24.5 億元），維持“買入”評級。
　　風險提示： MLCC 行業繼續波動風險； 新産品認證風險； 盈利能力不能維持風險。

該股最近90天内共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為47.66；證券之星估值分析工具顯示，風華高科（000636）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。