首創證券：給予用友網絡買入評級

2021-11-04首創證券股份有限公司翟炜,李星錦對用友網絡進行研究並發佈了研究報告《公司簡評報告：收入結構優化，推進分層經營》，本報告對用友網絡給出買入評級，當前股價為31.77元。

　　用友網絡(600588)
　　核心觀點
　　事件： 10 月 29 日， 用友網絡發佈 2021 年前三季度業績報告。 2021 年前三季度，公司實現營收 49.33 億元，同比增長 6.8%， 實現歸母淨利潤1.27 億元，實現扣非淨利潤-1.77 億元。
　　銷售和研發投入加大，影響扣非淨利潤。 2021 年前三季度，公司實現營收 49.33 億元，同比增長 6.8%， 實現歸母淨利潤 1.27 億元， 實現扣非淨利潤-1.77 億元。 公司歸母淨利潤同比增加 14,254 萬元，主要由於暢捷通支付股權轉讓産生的投資收益等非經常性收益同比增加所致。 公司扣非歸母淨利潤虧損同比增加 12,167 萬元，主要由於公司加速推進雲服務業務轉型，戰略加大對研發、市場營銷與銷售的投入所致。 公司前三季度整體毛利率 57.5%， 銷售費用、 研發費用同比分別增長 40.55%、19.52%， 銷售、 管理、 研發費用率同比分別+6.07 pct、 -0.10 pct、 +2.48pct，銷售和研發投入加大。
　　收入結構持續優化，雲指標提升。 公司堅定推進雲轉型戰略， 並陸續剝離暢捷通支付、深圳前海用友力合金融服務有限公司金融業務，進一步聚焦雲服務與軟件主業，收入結構持續優化。前三季度，公司雲服務與軟件業務收入同比增長 23.9%至 46.64 億元，其中雲服務業務收入增長83%，已成為公司最主要的收入來源。 公司雲服務業務年度經常性收入實現 117,986 萬元，環比增長 41.5%；公司雲服務業務合同負債 130,430萬元，較上年年末增長 20.3%，同比增長 38.5%，其中，訂閱相關合同負債 70,243 萬元，較上年年末增長 48.5%，同比增長 72.4%。
　　分層經營持續推進。 公司繼續實行分層和針對性經營， 搶抓大型企業市場的數智化、國産化機遇，結構性加強中型企業市場業務，在小微企業市場全面轉向公有雲業務。 面向大型企業客戶市場，公司擴大領先優勢，簽約國家開發投資集團、航天科技集團、中國郵政、中國平煤神馬集團等一批央企國企及行業領先標桿客戶，前三季度實現收入 315,238 萬元，同比增長 30.1%，但同時也受到交付周期長影響。中型企業市場， 以YonSuite、 U9 Cloud 和 U8 Cloud 産品組合滿足中型企業客戶不同需求，第三季度收入增速環比提升。小微市場方面，公司加大市場轉型力度，自 2021 年 10 月 1 日起停售普及型財務軟件。
　　投資建議： 隨著公司雲轉型戰略持續推進，預計未來訂閱收入佔比會不斷提升。 考慮到公司收入結構調整，下調營業收入與淨利潤預測值， 預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 99.75、 127.08、 157.69 億元，歸母淨利潤分別為 10.41、 12.68、 16.85 億元， EPS 分別為 0.32、 0.39、 0.52元。 維持“買入”評級。
　　風險提示： 企業上雲政策落地不及預期；市場競爭加劇；疫情影響經濟下行風險。

該股最近90天内共有32家機構給出評級，買入評級28家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為46.63；證券之星估值分析工具顯示，用友網絡（600588）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。