首創證券：給予美的集團買入評級

2021-11-04首創證券股份有限公司陳夢對美的集團進行研究並發佈了研究報告《公司簡評報告：Q3收入表現超預期，經營效率穩中有升》，本報告對美的集團給出買入評級，當前股價為70.72元。

　　美的集團(000333)
　　核心觀點
　　事件： 公司發佈 2021 年三季報， 2021 年前三季度實現營業收入 2613.42億元，同比+20.57%；實現歸母淨利潤 234.55 億元，同比+6.53%，扣非後歸母淨利潤 225.65 億元，同比+9.45%。
　　點評：
　　Q3 收入表現超預期， 經營業績凸顯韌性。 分季度來看， 公司 Q3 實現營收 880.96 億元，同比+12.66%，歸母淨利潤 84.46 億元，同比+4.4%，公司 Q3 單季營收保持雙位數增長，利潤增速轉正，彰顯龍頭公司經營韌性。我們認為，公司收入表現優異來自於量價齊升： 1） 海内、外銷量增速回暖， 根據産業在綫， 2021 年前三季度公司空調、冰箱、洗衣機 内 銷 量 分 別 同 比 +9.7%/+3.5%/+4.2% ， 外 銷 量 分 別 同 比+18%/+12.1%/+18.4%； 2） 産品結構優化帶來的均價不斷提升， 根據奧維雲網， 2021 年前三季度公司空調、冰箱、洗衣機産品綫下均價分別同比增加 156/363/204 元， 綫上均價分別同比增加 441/151/139 元。
　　Q3 單季毛利率逆勢提升， 公司研發力度加大。 2021 年 Q3 單季公司毛利率為 24.94%， 同比+0.13pct，環比 Q2+1.5pct。 在原材料和海運成本上漲等多因素影響下，公司毛利率同比、環比均實現正向增長，我們認為其主要受益於公司在産品結構升級與提價對沖風險等方面的有效措施 。 公 司 Q3 單 季 銷 售 、 管 理 、 研 發 費 用 率 分 別 同 比-0.4pct/+0.83pct/+0.97pct 至 9.27%/3.64%/3.92%，研發投入增加，綜合影響下，公司 Q3 單季淨利率同比-0.78pct 至 9.68%。
　　公司資金充沛，經營效率穩中有升。 2021 年前三季度公司實現經營現金流淨額 278.97 億元，同比+11.52%， 經營性現金流表現良好。 三季度末合同負債餘額 203.3 億元，同比增長 10.5%，表明公司在手訂單充沛。經營效率方面， 2021 年前三季公司應收賬款周轉天數由去年同期的 26天減少 0.7 天至 25.29 天，存貨周轉天數由去年同期的 47.16 天減少 3.59天至 43.57 天， 貨款周轉率持續改善。
　　投資建議： 全球競爭力持續提升， 維持“買入”評級。 公司為我國家電龍頭之一， 在家電全品類佈局及渠道變革方面具有領先優勢， 持續優化智能家居場景體驗。 我們維持公司盈利預測， 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 299/337/373 億元，對應當前市值 PE 分別為 16/14/13倍， 維持“買入”評級。
　　風險提示： 渠道改革不及預期， 國内疫情反復， 原料價格上漲等。

該股最近90天内共有28家機構給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為88.56；證券之星估值分析工具顯示，美的集團（000333）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。