天风证券：给予帝尔激光买入评级

2021-11-04天风证券股份有限公司李鲁靖对帝尔激光进行研究并发布了研究报告《毛利率逐季度提升，积极扩充产能》，本报告对帝尔激光给出买入评级，当前股价为155.21元。

　　帝尔激光(300776)
　　公司发布2021年三季报，业绩稳步提升：
　　1）2021年前三季度公司实现营业收入9.35亿元，同比增加31.29%，归母净利润实现2.81亿元，同比增加9.53%，扣非后归母净利润为2.69亿元，同比增加8.50%。2）单季度来看，三季度环比持续增加。Q3单季度，公司实现收入3.34亿元，同比增加25.95%/环比增加2.43%；实现归母净利润1.04亿元，同比增加8.71%/环比减少0.61%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比增加13.59%/环比增加2.54%。
　　毛利率逐季度提升明显，盈利能力修复：
　　1）在光伏降本趋势下，公司适当调整设备售价及预收款比例，去年四季度以来毛利率有所降低，但今年毛利率逐季度上升，Q3单季度毛利率47.97%，较二季度增加3.26pct，较一季度增加7.55pct，净利率为31.01%，较一季度增加4.18pct。2）前三季度期间费用率为11.46%（销售、管理、研发、财务分别为2.91%/2.65%/8.02%/-2.12%）同比增加3.54pct，主要系研发投入加大，研发费用率增加3.28pct，销售、管理费用率均有所降低。3）回款增加，盈利质量进一步提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加273.32%。
　　投资研发生产基地二期项目，产能持续扩张：
　　公司计划总投资20亿元建设研发生产基地二期项目，一是扩产原有的光伏设备业务，主要进行激光消融设备、激光掺杂设备等现有高端光伏设备研发及生产，并新布局激光印刷设备研制业务；二是将激光技术应用到新型显示领域，主要进行激光显示修复设备研制等。新项目将进一步扩大公司的生产能力，加快新领域的突破。
　　激光转印、HJT、TOPcon等多路线取得新技术进展：
　　1）激光转印交付试验线，在PERC上进行了长时间论证，也可用于TOPcon和HJT，激光转印整线设备即将交付。2）TOPCON方面激光开膜和特殊浆料开槽在客户中试线得到应用。3）HJT方面获得了欧洲客户LIA设备批量订单。4）在其他行业中MINILED激光修复、激光打孔也有拓展。
　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司营收分别为13.96亿、17.72亿、22.14亿，YOY30.21%、26.95%、24.90%；归母净利润分别为4.21亿、5.24亿、6.05亿，YOY12.71%、24.49%、15.56%，对应PE36X、29X、25X，维持推荐。
　　风险提示：毛利率波动风险；行业政策波动风险；市场竞争加剧风险；新产品研发进展不及预期等

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为191.39；证券之星估值分析工具显示，帝尔激光（300776）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。