光大證券：給予航發動力增持評級

2021-11-04光大證券股份有限公司王銳對航發動力進行研究並發佈了研究報告《2021年三季度報告點評：Q3歸母淨利潤同比增長43%，訂單充足期待持續增長》，本報告對航發動力給出增持評級，當前股價為59.01元。

　　航發動力(600893)
　　事件：公司發佈2021年三季報，單Q3實現營業收入82.59億元，同比增長31.64%；實現歸母淨利潤3.22億元，同比增長42.91%；實現扣非歸母淨利潤2.81億元，同比增長26.08%。Q1-Q3實現營業收入183.43億元，同比增長18.59%；實現歸母淨利潤7.83億元，同比增長23.58%；實現扣非歸母淨利潤6.67億元，同比增長25.82%。
　　點評：
　　單季度毛利率變化明顯或因産品交付結構變化：公司Q3毛利率為10.66%，相比Q2的18.83%出現明顯變化。考慮國防裝備研制生産的計劃性及可持續性，我們認為單季度的毛利率變化的主要原因可能是交付的産品結構出現了階段性變化。前三季度，公司整體毛利率為14.44%，與2020年全年水平14.97%相比變化幅度有限。
　　期間費用率同比環比均實現明顯下降，財務費用持續得到優化：公司Q3期間費用率為6.46%，同比下降3.38PCT，環比下降5.19PCT。其中，財務費用變化明顯，主要原因為公司現金流較充裕，利息收入增加，利息支出減少。公司在21年合同負債大幅增加，主要為客戶預付款增加，且公告使用閑置自有資金進行現金管理，對公司的財務費用改善起到了積極作用。
　　訂單充足，積極備産，收入、盈利有望實現持續增長：至三季度末，公司應收賬款相比上一年度末增長121.93%，預付賬款增長493.37%，存貨增長41.24%，合同負債增長718.32%，反映公司目前訂單非常飽滿，且處於積極備産的狀態。在我國國防建設持續加強，航空發動機性能及國産化水平持續提升的大背景下，公司收入、盈利有望實現持續增長。
　　盈利預測、估值與評級：公司目前訂單非常飽滿，且處於積極備産的狀態。在我國國防建設持續加強，航空發動機性能及國産化水平持續提升的大背景下，公司收入、盈利有望實現持續增長。我們維持對公司的盈利預測，預計2021-2023年EPS分別為0.53、0.63、0.76元，當前股價對應PE分別為111X、94X、78X。在國内戰鬥機更新換代、發動機國産化替代等需求的牽引下，公司未來發展可長期看好。維持公司“增持”評級。
　　風險提示：技術創新速度不及預期的風險；市場競爭導致優勢地位下降的風險；國際業務受中美貿易摩擦、新冠疫情影響的風險。

該股最近90天内共有20家機構給出評級，買入評級15家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為77.9；證券之星估值分析工具顯示，航發動力（600893）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。