東方證券：給予完美世界買入評級，目標價位23.18元

2021-11-04東方證券股份有限公司項雯倩,李雨琪,吳叢露對完美世界進行研究並發佈了研究報告《完美世界2021三季報點評：《夢幻新誅仙》驅動利潤增長，《幻塔》有望成下一增長點》，本報告對完美世界給出買入評級，認為其目標價位為23.18元，當前股價為17.15元，預期上漲幅度為35.16%。

　　完美世界(002624)
　　核心觀點
　　21Q3公司營業收入為25.33億元，同比下降13.21%，環比增長28.21%，環比增長主要係《夢幻新誅仙》貢獻。毛利率為67.13%，同比上升2.35pp，主要因《夢幻新誅仙》官方服務器佔比較高；研發費用5.16億，同比增長45.6pp，環比增長20.9pp，係三季度調薪、委託研發相關費用支出增加以及物業地産相關支出增加所致；銷售費用5.29億，同比下降15.9pp，環比下降11.5pp；歸母淨利潤5.42億，同比增長1.18%，環比增長362.47%，係《夢幻新誅仙》帶來的貢獻。
　　遊戲業務：21Q3已上綫《夢幻新誅仙》表現優異，暢銷榜平均排名為第16名。未來新上綫遊戲品類豐富，《幻塔》11月中旬終測，有望年内上綫；《完美世界諸神之戰》、《一拳超人世界》年底開測，預期為22年貢獻收入增量。此外，《幻塔》、《夢幻新誅仙》以及放置類遊戲陸續會在海外上綫。
　　影視業務：影視劇品類選擇更為謹慎。2021年品類選擇上以收益穩定的定制劇和獻禮劇為主。Q3影視主要確認《舍我其誰》，Q4《昔有琉璃瓦》有望上綫貢獻收入。
　　財務預測與投資建議
　　公司《夢幻新誅仙》維持較高流水。新品類《幻塔》、《夢幻新誅仙》海外預計成為22年驅動力。我們預計21/22/23年歸母淨利潤分別為12.20/23.76/26.06億元(21~23原預測值為25.13/31.25/34.99億元，由於手遊上綫延期及版號政策或使得遊戲上綫周期拉長，我們下調21-23年盈利預測)，對應EPS0.63/1.22/1.34元，PE為28/14/13倍。根據可比公司2022年P/E調整後均值19倍，我們給予公司目標價：23.18元，維持“買入”評級。
　　風險提示：流水不達預期風險、政策風險、買量成本提升風險、影視存貨跌價風險

該股最近90天内共有37家機構給出評級，買入評級30家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為21.78；證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。